Ни в один из типов не укладывается ИБГ "Северстали", которая, как показано ниже, продемонстрировала удивительное циклическое поведение. Стратегии четырех ИБГ мы обсуждать не беремся в силу их молодости. Это "Евраз-Millhouse", новый "Интеррос", Группа ОНЭКСИМ и "Российские технологии".
Если говорить не о стратегии, а о структуре или типе построения, то среди сложившихся ИБГ можно выделить три различных варианта:
1. В ИБГ входит одна основная компания, а остальные участники либо связаны с ней технологически, либо выполняют сервисные функции. При этом стратегические собственники владеют или управляют контрольным пакетом акций основной компании. Чаще всего названия таких групп и их основных компаний совпадают.
Из числа ИБГ "высшей лиги" к таким относится только группа "ЛУКойла". В нее помимо одноименной нефтяной компании входят ИФД "КапиталЪ", "ЛУКойл-нефтехим", являющийся прямым продолжением технологической цепочки, а также ТГК-8, которую планируется обеспечить газом, добываемым на каспийских месторождениях "ЛУКойла".
2. В ИБГ входят компании, технологически и функционально не связанные между собой. При этом стратегические собственники владеют либо управляют контрольными пакетами акций основных компаний. Таких групп в "высшей лиге" большинство. И их, в свою очередь, можно разделить на два типа:
а) ИБГ, в которых существует ядро, т. е. компания, приносящая основную часть доходов и прибыли. Причем именно ее доходы и прибыль обеспечивают возможности успешного развития других структур, входящих в группу, и ее дальнейшую экспансию. К таким ИБГ относятся группа "Газпрома" (ядро - сам "Газпром"), группа "Татнефти" (ядро - "Татнефть"), "Базовый элемент" (ядро - ОК "Российский алюминий"), группы "Северстали" и Новолипецкого металлургического комбината (ядра - одноименные металлургические комбинаты), АФК "Система" (ядро - МТС), "Евраз-Millhouse" (ядро - Группа "Евраз"), "Ростехнологии" (ядро - "Рособоронэкспорт");
б) "безъядерные" ИБГ, в которые входит несколько сопоставимых по доходам и прибыли компаний. К ним относится ИБГ Уральской горно-металлургической компании и Группа МДМ.
3. Основой ИБГ являются не компании, а пакеты акций - не контрольные, а блокирующие или крупные миноритарные. При этом иногда более значительными и даже контрольными пакетами могут владеть другие, внешние по отношению к ИБГ собственники. В "высшей лиге" к таковым принадлежат консорциум "Альфа-Групп", "Ренова", "Интеррос" и Группа ОНЭКСИМ. Заметим, что группы, не владеющие контрольными пакетами входящих в них компаний, в наибольшей степени напоминают западные инвест-фонды. Поэтому вполне вероятно, что в будущем их число и доля будут расти.
Глава 6. Ведущие интегрированные бизнес-группы 2000-х гг
Формально появление данной главы нелогично. Если смысл описанного в главе 4 фундаментального сдвига - выдвижение на первый план компаний, то именно их списки и портреты должны появиться в первую очередь. Однако эта работа уже сделана и без нас. Чтобы увидеть достаточно достоверные списки в том или ином разрезе, достаточно открыть любой из публикуемых авторитетными деловыми СМИ рэнкингов. А жанр подробного описания (company profile), на наш взгляд, давно и профессионально освоен аналитиками инвестбанков.
Что же касается интегрированных бизнес-групп, то мы не знаем никого, кто бы вел за ними регулярное наблюдение и публиковал бы результаты в открытых источниках. И это понятно. Во-первых, компании, а не ИБГ в подавляющем большинстве случаев являются заемщиками и эмитентами, и поэтому последние не представляют интереса для большей части практиков. Во-вторых, это структуры, как правило, значительно более неформальные и динамичные. Так что даже корректное определение их границ и выявление основных составляющих представляет собой нетривиальную задачу. Поэтому мы сочли возможным главу о ведущих субъектах российского бизнеса в 2000-е гг. посвятить именно ИБГ. Тем более что они остаются значимой и активной составляющей отечественной экономики. Пережив в течение одной пятилетки (1998–2003 гг.) и острейший экономический кризис, и резкое изменение характера отношений с властью, они продемонстрировали впечатляющую устойчивость.
6.1 "Высшая лига": "ветераны"
Список ИБГ "высшей лиги" на конец 2008 г. включает [53]:
? ИБГ "Газпрома";
? ИБГ "ЛУКойла";
? ИБГ "Татнефти";
? Группу МДМ;
? "Северсталь-Групп";
? ИБГ Новолипецкого металлургического комбината;
? ИБГ Усманова - Анисимова - Скоча;
? "Евраз-Millhouse";
? "Интеррос";
? Группу ОНЭКСИМ;
? ИБГ Уральской горно-металлургической компании;
? "Базовый элемент" - РАИнКО ("империя" О. Дерипаски);
? "Ренову";
? Консорциум "Альфа-Групп";
? АФК "Система";
? Госкорпорацию "Ростехнологии".
Как видим, он наполовину состоит из "ветеранов" конца 1999 г. [54] Покинул "высшую лигу" лишь "ЮКОС-Менатеп", причем по неэкономическим причинам. А вошли в нее семь ИБГ: "Евраз-Millhouse", ИБГ Новолипецкого металлургического комбината, ИБГ Усманова - Анисимова - Скоча, ИБГ Уральской горно-металлургической компании, ИБГ "Татнефти", Группа МДМ и госкорпорация "Ростехнологии".
Опишем те изменения, которые произошли в 2000-е гг. с "ветеранами".
Основным для ИБГ "Газпрома" было движение в сторону построения глобальной энергетической компании. Для этого вначале была куплена компания "Сибнефть" (ныне - ОАО "Газпром нефть"), что позволило "Газпрому" стать четвертым нефтедобытчиком в России. А затем были сделаны крупные приобретения в электроэнергетике - контрольные пакеты ряда генерирующих компаний, возникших в результате реформы РАО "ЕЭС России".
В собственно газовой сфере внутри страны "Газпром" последовательно реализовывал курс на вытеснение независимых игроков. Начало было скромным - возврат ряда месторождений, проданных в 1990-е гг. прежним руководством под предлогом недостаточных размеров; затем последовала покупка 20 % акций ОАО "НоваТЭК" - второй по размерам газодобывающей компании, и установление контроля над проектом "Сахалин-2". Для разработки Штокмановского месторождения был создан давно ожидавшийся международный консорциум, в котором "Газпрому" удалось получить контрольный пакет. Что касается зарубежной экспансии, то здесь акцент был сделан на строительство морских экспортных газопроводов в западном направлении и покупку распределительных активов в европейских странах. Произошли также существенные изменения, связанные со структурой собственности и рынком акций "Газпрома" (подробнее см. в параграфе 7.3).
Одновременно широко обсуждалась необходимость продажи ИБГ "Газпром" своих непрофильных активов. Результаты пока скромны. Избавиться удалось от страховой компании "Согаз", а также пакетов акций Лебединского ГОКа и Оскольского электрометаллургического комбината.
Трансформация ИБГ "ЛУКойла" была направлена на приведение ее бизнеса в соответствие с представлениями инвесторов о "правильной" вертикально интегрированной нефтяной компании. Она отказалась от культивировавшегося в 1990-е гг. курса на самообеспечение всеми необходимыми услугами, в частности продала свои судоходные, железнодорожные, строительные, сервисные (буровые) подразделения. Резко сократилось и финансовое окружение - Финансовая корпорация "Уралсиб" (в прошлом "НИКойл") полностью перешла в руки ее менеджеров. Важным для получения международного признания стало также появление у "ЛУКойла" иностранного стратегического партнера - компании ConocoPhillips, купившей 20 % его акций.
На профильных направлениях "ЛУКойл" продолжил активную экспансию. В нефтедобыче началось широкомасштабное освоение новой нефтяной провинции - Тимано-Печорской. Был также начат ряд новых проектов и продолжилась реализация старых на Каспии - как в российском, так и в иностранных секторах (хотя дела там идут с переменным успехом). В сфере нефтепереработки приобретены два достаточно крупных НПЗ, один - в Нижегородской области (Норси), второй - на Сицилии. В Европе, США и Турции сформирована сбытовая сеть, включающая более 4,5 тыс. АЗС (ничего сопоставимого нет ни у одной российской нефтяной компании). И наконец, в 2008 г. приобретен первый серьезный актив в электроэнергетике - контрольный пакет ТГК-8, что тоже укладывается в мировые тенденции развития нефтяных мейджоров.
Как видим, ИБГ "ЛУКойла" движется в сторону отказа от диверсификации. Ей достаточно продать относительно небольшой "ЛУКойл-Нефтехим" и ИФД "КапиталЪ", чтобы окончательно превратиться из конгломератной в вертикально интегрированную структуру, т. е. в компанию в чистом виде. Хотя прогнозировать, произойдет ли это, мы не беремся.
ИБГ "Северстали" в 2000-е гг. отличалась активным экспансионистским поведением, но при этом как минимум дважды радикально меняла свой облик. К концу 1999 г. она, напомним, состояла из металлургических предприятий города Череповца, двух горнообогатительных комбинатов Карелии, поставлявших на них железную руду, и среднего по размерам "карманного" банка. В 2000–2002 гг. происходила массированная скупка новых активов. В сфере основной специализации был установлен контроль над двумя производителями коксующихся углей - "Кузбассуглем" и "Воркутауглем".