По сделкам, которые страховала компания "Регион-Лизинг" (теперь в составе Лизинговой компании "УРАЛСИБ") в страховой группе "Аккорд", объектом страхования являются имущественные права лизинговой компании, связанные с невыплатой или несвоевременной выплатой ей лизинговых платежей по договору лизинга. Ответственность страховщика возникает, если страхователь не получил обусловленную договором лизинга сумму в течение 11-ти дней и более после наступления срока платежа, предусмотренного договором лизинга. Страховая сумма устанавливается в размере стоимости имущества, приобретаемого в лизинг, с учетом процентов и налогов на проценты по банковскому кредиту, указанных в договоре лизинга. В случае отсутствия очередного лизингового платежа и недостижения договоренности с лизингополучателем об оплате очередного и следующих платежей в установленные сроки страховая компания выплачивает страховое возмещение в течение 3-х дней после подписания протокола урегулирования убытков между страховщиком и страхователем относительно окончательного размера страхового возмещения. Размер страхового возмещения определяется как сумма неоплаченного лизинговой компанией банковского кредита, налогов, связанных с этой операцией, а также процентов по этому кредиту за возникший срок просрочки уплаты лизинговых платежей на момент подписания акта о страховом случае, а также предусмотренных законом выплат по налогу на добавленную стоимость. Таким образом, лизинговая компания вправе рассчитывать на получение страхового возмещения от страховщика в размере неполученных от лизингополучателя лизинговых платежей за вычетом комиссионного возмещения лизинговой компании.
С момента получения лизингодателем страхового возмещения в предусмотренном договором страхования размере к страховщику переходят права требования лизингодателя к лизингополучателю в объеме, предусмотренном договором лизинга, но не свыше суммы выплаченного страхового возмещения. Договор страхования заключается на период действия договора лизинга. Страховая ответственность страховщика заканчивается в момент окончания действия договора лизинга либо в случае выплаты страхового возмещения в размере страховой суммы, рассчитанной на дату наступления страхового случая.
Одновременно с договором страхования страховщик, банк-кредитор и "Регион-Лизинг" заключали трехстороннее соглашение, согласно которому страховое возмещение по договору страхования финансового риска лизингодателя перечисляется страховщиком банку в счет задолженности "Регион-Лизинга" перед банком по полученному кредиту. В результате банк как участник лизинговой операции получает необходимые дополнительные гарантии.
В ходе ежегодно проводимых обследований лизинговых компаний удалось установить тех лизингодателей, которые заключают договоры страхования рисков невозврата лизинговых платежей: Лизинговая компания "КАМАЗ"; "Росдорлизинг"; "Росагролизинг"; "РМБ-Лизинг"; Поволжский лизинговый центр. Всего – более полутора десятка российских лизинговых компаний. При этом общая страховая сумма составляет примерно 4,5 млрд руб. в год.
Если средняя величина тарифа составляла примерно 2,15 %, то сумма поступивших страховщикам страховых выплат (V) от лизингодателей составляла 96,8 млн руб. В то же время в течение года несколько лизинговых компаний получили соответствующие суммы страхового возмещения по договорам страхования финансовых рисков (W) на 2,5 млн руб. Условно коэффициент выплат страхового возмещения Квып будет равен:
Квып = W / V = 2,5 / 96,8 = 0,0258. (6-14)
Более точно и обоснованно было бы вести расчет коэффициента выплат страхового возмещения по каждому из страхователей, т. е. по каждой лизинговой компании.
В 2007 г. для лизинговой компании "Вольво финанс сервис Восток" при страховании финансовых рисков по сделкам внутреннего лизинга на сумму в 31,856 млн долл. страховщики применяли минимальный страховой тариф в размере 2,02 %; у Лизинговой компании "КАМАЗ" при страховании аналогичных рисков на сумму в 29,6 млн долл. тариф составлял 2,2 %.
Следует отметить, что некоторые страховые компании готовы страховать следующие значимые для лизингодателей финансовые риски:
• невозврата лизинговых платежей по причине гибели предмета лизинга или банкротства лизингополучателя (Страховой дом ВСК);
• невозможности для лизингополучателя реализовать свою продукцию, произведенную с использованием предмета лизинга, вследствие наложения ареста на произведенную продукцию по решению судебных органов, гибели произведенной продукции в результате пожара или стихийных бедствий и отсутствия в связи с этим возможности выполнить условия договора лизинга в определенный срок ("Ренессанс страхование", а также Страховая компания "Инвестиции и Финансы", базовый страховой тариф у которой – 0,82 %);
• банкротства лизингополучателя (Страховая компания "Инвестиции и Финансы", базовый страховой тариф – 1,09 %).
Окончательный расчет страховой премии определяется после принятия во внимание ряда факторов, которые влияют на риск. Например, деловой репутации страхователя и его контрагентов, особенностей объекта лизинга, региона, места нахождения объекта лизинга, сроков ведения рентабельной предпринимательской деятельности страхователем и его контрагентами, иных обстоятельств, имеющих существенное значение для определения степени страхового риска.
Анализ показал, что в целом по России страховая сумма по финансовым рискам составляла примерно один процент от той части стоимости договоров, по которой должны быть получены платежи лизингополучателей (т. е. без учета авансов). Конечно, это не много. Однако следует констатировать, что интерес к этому виду страхования объективно существует, количество лизинговых компаний – страхователей финансовых рисков увеличивается, и он может быть полезен как при проектировании лизинговых сделок вообще, так и при секьюритизации лизинговых активов.
Вместе с тем здесь возникают несколько принципиально важных вопросов.
Во-первых, насколько готовы доверять зарубежные инвесторы страховым полисам российских страховщиков. По-видимому, при проектировании сделок потребуется осуществлять перестрахование рисков в страховых компаниях, доверие к которым уже сложилось.
Во-вторых, насколько приемлемы для сделок секьюритизации лизинговых активов столь высокие цены страховых услуг, о которых говорилось выше. Полагаю, что обсуждаемыми в ходе переговоров могут стать тарифы на уровне или чуть выше тех, которые сегодня используют страховщики в западных странах. Например, по данным Х. П. Бэра, гарантии специализированного страховщика составляют 12–60 б.п. на объем эмиссии [Бэр, 2006, c. 247], т. е. до 0,6 %, или в 3,5 раза ниже, чем в России.
В-третьих, в целях уменьшения нагрузки на экономику проектов, расширения страховых услуг и повышения отчислений в государственный бюджет целесообразно осуществить корректировку нормы ст. 263 Налогового кодекса РФ и включить в перечень расходов, которые относятся на себестоимость страхователя, расходы по страхованию финансовых рисков.
6.5. Резюме
1. В результате поэтапного анализа сделки секьюритизации лизинговых активов получаем систему неравенств, отражающую экономическую целесообразность проекта, которая предполагает, что доходность лизингополучателя больше доходности лизингодателя, у которого, в свою очередь, доходность выше, чем у SPV, а у этой компании доходность превышает процент у инвесторов, интерес которых больше стоимости денег на рынке капитала и превышает доходность по казначейским облигациям.
2. Секьюритизация лизинговых активов – это комплексная сделка, целью которой является: расширение доступности лизингодателей к финансовым ресурсам; снижение зависимости от банковского кредитования с помощью диверсификации используемых источников финансирования; получение финансирования в условиях, когда прочие источники оказываются труднодоступными; улучшение условий финансирования за счет появления мобильного источника финансирования проектов, снижения стоимости привлекаемых ресурсов, благодаря уменьшению доходности инвесторов, посредством сокращения рисков и понижения ставки заимствования лизингодателем, использования более удобных для заемщика схем обеспечения сделок; повышение ликвидности на лизинговом рынке долгосрочного и среднесрочного финансирования; снижение рисков для кредиторов и создание для инвесторов более привлекательных инвестиционных возможностей за счет перераспределения рисков между участниками процесса секьюритизации, "переупаковки" активов, снижения кредитного риска определенного класса активов; рост доходности инвесторов за счет приобретения эмитируемых ценных бумаг; структурное реформирование портфеля лизингодателя; оптимизация управления балансом предприятия; улучшение финансовых показателей.
3. При секьюритизации лизинговых активов в тех случаях, когда предусматривается переуступка прав на получение лизинговых платежей, должна осуществляться не только оценка качества уступаемой задолженности, но и оценка финансового состояния лизингодателя – оригинатора, поскольку он сам чаще всего является заемщиком. Но при этом рейтинг ценных бумаг, эмитированных в ходе секьюритизации, может оказаться выше, чем рейтинг самой лизинговой компании.
4. Качество секьюритизируемого лизингового актива – это характеристика полноты и своевременности возврата лизинговых платежей с учетом сомнительной и проблемной задолженности в увязке с общим риском платежеспособности лизингополучателя по портфелю лизинговых договоров, а также ликвидности самого актива.