Целесообразно воспользоваться и механизмом, аналогичным тому, который широко применяется в договорных отношениях между лизингодателями и продавцами имущества, передаваемого в лизинг, т. е. обратным выкупом (buy-back). Напомню, что договор о последующем выкупе определяет объем выплат продавца лизингодателю в случае невыполнения платежных обязательств лизингополучателем. Суть предлагаемого сводится к тому, что при секьюритизации оригинатор, который уступает дебиторскую задолженность SPV, принимает на себя обязательство, что при дефолте лизингополучателя он выплачивает инвесторам соответствующую сумму недополученных платежей. То есть оригинатор принимает на себя кредитный риск. По сути, при таком сценарии при продаже контракта используется схема регресса. Здесь возможно рассматривать и вариант безакцептного списания средств со счета оригинатора. Все зависит от договоренности сторон и наличия убедительной контрзащиты оригинатора от неоправданных действий со стороны кредиторов.
Однако надо иметь в виду, что скорость погашения задолженности по лизинговым платежам, которые при классической секьюритизации поступают в SPV и идут, прежде всего, на выполнение обязательств перед инвесторами, может не совпадать с моральным и физическим износом имущества, с их рыночной стоимостью. Поэтому, по-видимому, понадобятся согласованные таблицы погашения задолженности по платежам в увязке с этими параметрами в случае дефолта лизингополучателя по аналогии с таблицей согласованных потерь (stip loss table), применяемой в тех случаях, когда стоимость гарантии уменьшается вслед за уменьшением стоимости лизингового договора с каждым месяцем и с каждым выплаченным лизинговым платежом. Таким образом, оригинатор предоставляет инвесторам поручительство за лизингополучателей.
Вместе с тем в полной мере такая страховая защита не может удовлетворить инвесторов, так как возникает вопрос о возможности дефолта оригинатора в течение срока эмиссии.
Следующий механизм минимизации рисков инвесторов – это страхование финансовых рисков в страховых компаниях. Имеется в виду:
• страхование риска окончательной неплатежеспособности (банкротства) лизингополучателя;
• страхование риска несоблюдения лизингополучателем договорных обязательств по уплате лизинговых платежей;
• страхование риска банкротства лизингодателя (оригинатора).
При страховании таких рисков в качестве страхователя выступает выгодоприобретатель, т. е. SPV. Возможно, в качестве страхователя выступит оригинатор в пользу SPV. Однако это возможно только в том случае, если законодательство страны, на основе которого осуществляется правовое и экономическое структурирование сделки секьюритизации, позволяет подобную операцию. В данном случае страхование финансовых рисков предполагает принятие страховщиком на себя гарантийного обязательства по выплате сумм основного долга и процентов по ценным бумагам.
В России имеется некоторый опыт страхования финансовых рисков, возникающих при лизинговых операциях. Так, еще в начале 1990-х годов некоторые российские страховые компании разработали специальные условия страхования возврата лизинговых платежей. Например, "Росгосстрах" предусматривал выплачивать страхователю до 90 % от суммы непогашенных лизинговых платежей. При этом ответственность страховщика возникала в том случае, если страхователь не получал оговоренную графиком лизинговых платежей сумму в течение 30 дней после наступления срока платежа.
Размер страхового возмещения определялся как разница между страховой суммой и всеми выплатами (исключая проценты по просроченной задолженности), произведенными лизингополучателем страхователю (лизингодателю) в период действия договора лизинга (с учетом имеющихся залоговых обязательств между лизингополучателем и страхователем). Предусматривалось, что страховая сумма устанавливается пропорционально определенному в договоре страхования проценту ответственности страховщика исходя из всей суммы, подлежащей возврату по условиям договора лизинга (исключая проценты по просроченной задолженности).
Страховщики не идут на возмещение убытков при форс-мажорных обстоятельствах: из-за военных действий, народных волнений, забастовок, арестов имущества, государственно-политических мер, препятствующих осуществлению торговли и платежей, стихийных бедствий, изменений законодательства, а также при возникновении ущерба, вызванного преднамеренными и умышленными действиями как лизингополучателя, так и лизингодателя, включая ложное банкротство и существенное нарушение условий лизингового соглашения.
Страховое общество "Россия" было заинтересовано в страховании потерь от неисполнения обязательств по договорам лизинга в том случае, если получало право на страхование имущества от физического повреждения и уничтожения. Такой же позиции придерживалась российско-американская страховая компания "Жива". Действительно, получив возможность страховать целый "пакет" рисков, страховщики смелее возьмутся за страхование возврата лизинговых платежей. Здесь главное – правильно выбрать взаимоприемлемый уровень тарифов, чтобы не отпугнуть лизингополучателей и сохранить заинтересованность страховщиков.
Страховая компания "УралСиб" более десяти лет назад разработала такой продукт, как страхование риска убытков лизингодателя от предпринимательской деятельности, осуществляемой им в соответствии с договором о лизинге. Под убытками понималась неуплата лизингополучателем очередных лизинговых платежей полностью или частично в установленные договором сроки. При этом специалисты страховой компании, изучив представленные им лизингодателем заявление о страховании предпринимательского риска и запрашиваемые страховщиком документы, давали свою оценку финансового состояния лизингополучателя на текущий момент и тенденции его дальнейшего развития (расширение или спад производства, увеличение или снижение платежеспособности). Одновременно с договором о лизинге лизингополучатель и лизингодатель заключали договор о залоге. Залоговая стоимость имущества не должна была превышать суммы лизинговых платежей, риск неуплаты которых страховался. Страховым случаем являлась неуплата лизингополучателем полностью или частично в установленные договором сроки суммы очередного лизингового платежа. Количество страховых случаев устанавливалось в зависимости от финансового состояния каждого конкретного лизингополучателя и, соответственно, влияло на размер страхового тарифа (тогда от 7 до 10 % страховой суммы; первоначальный взнос составлял до 25 % от общей суммы страховых выплат по договору страхования).
Еще ряд российских страховых компаний, таких как "Энергогарант", "Русская страховая компания", "Ариадна", "РОСНО", "РЕСО-гарантия", Страховая группа "Аккорд" и др., стали заниматься страхованием невозврата лизинговых платежей.
В частности, в страховой компании "РОСНО" предусматривались следующие условия страхования неисполнения лизингополучателем обязательств перед лизингодателем по причинам банкротства лизингополучателя и неплатежа лизингополучателя.
Страховая сумма устанавливается как сумма индивидуальных лимитов ответственности на каждого лизингополучателя. При этом размер лимитов определяется на основе комплексного анализа лизингополучателей. В настоящее время тарифы страхования финансовых рисков имеют большой размах вариации, но усредненный показатель находится на уровне 2,2 % от контрактной стоимости договоров лизинга.
Тариф страхования зависит от набора рисков, периода ожидания, размера безусловной франшизы и лимита ответственности. Безусловная франшиза (собственное участие лизингодателя в страховании убытка) составляет до 20 % от размера убытка. Срок страхования, как правило, равен сроку действия договора лизинга.
Убыток рассчитывается как сумма задолженности по лизинговому контракту на момент наступления страхового случая за вычетом безусловной франшизы. Страховая премия оплачивается единовременно или привязывается к графику лизинговых платежей. Период ожидания страховой суммы может составлять от 20 дней до 1 года.
Обязательными условиями "РОСНО" к страхователю рисков банкротства лизингополучателя и неплатежа лизингополучателя являются: наличие кредитной истории лизингодателя; страхование всего лизингового оборота в рамках, установленных на лизингополучателей лимитов; участие собственными средствами в финансировании лизинговой сделки в размере не менее 25 %.