5. Величина лизинговой маржи лизингодателя включает в себя собственные расходы лизингодателя (заработная плата персонала, аренда помещения, амортизация офисного оборудования, командировочные, транспортные расходы, канцелярские товары, расходы по контролю за имуществом, возможно – оплата услуг лизинговым брокерам в соответствии с соглашением между ними и т. д.) и его прибыль. Размер маржи зависит от масштабности лизинговой операции, рисков по конкретному лизингополучателю, срока лизингового договора, валюты сделки, условий кредитования по срокам, метода начисления (от остаточной стоимости или по аннуитету) и т. д.
6. Модель стоимостного состава новых заключенных договоров лизинга позволяет установить системную взаимосвязь ряда показателей между собой, которые оказывают влияние на величину нового бизнеса лизинговой компании. Модель состоит из двух подсистем. Одна отражает степень финансирования приобретения лизингового имущества лизингодателем. В другую подсистему включены показатели, характеризующие наценку на первоначальную стоимость имущества для лизингополучателя.
7. Продажа лизинговых контрактов означает, что у продавцов возникли проблемы с ликвидностью. Приобретение контрактов свидетельствует об избыточной ликвидности у покупателей. То есть для них доходность по новым приобретенным контрактам выше ставки привлекаемых денежных средств. Данное обстоятельство определяет мотивацию для инвестиционной экспансии этих лизингодателей.
8. При продаже лизингового контракта другому лизингодателю происходят события, когда ранее заключенный договор лизинга: прекращает свое действие, и новый лизингодатель заключает с тем же лизингополучателем новый договор лизинга на таких же условиях, которые содержались в старом договоре, или на иных условиях; продолжает свое действие на прежних условиях и при этом происходит перемена лица в обязательстве (договор цессии), т. е. со стороны старого лизингодателя происходит уступка права требования, и к новому лизингодателю переходит право кредитора.
9. При уступке права требования по договору финансового лизинга должен произойти переход права собственности на предмет лизинга от прежнего лизингодателя к новому лизингодателю, иначе невозможна дальнейшая реализация данного договора лизинга. В результате новый лизингодатель принимает на себя следующие права старого (предыдущего) лизингодателя по договору лизинга: право собственности на лизинговое имущество, которое находится во временном владении и пользовании лизингополучателя в соответствии с условиями договора лизинга; право требования от лизингополучателя уплаты по договору лизинга всех причитающихся платежей. С подписанием Соглашения о перемене лица в обязательстве отношения старого лизингодателя и лизингополучателя по уплате лизинговых платежей прекращаются.
10. Эффект от реализации сделки купли-продажи договора лизинга может достигаться не только за счет разницы в стоимости денежных средств у лизингодателя, продающего контракт, и лизингодателя, купившего этот контракт, но и за счет экономии расходов по проведению проектной работы по сделке, сокращению рисков по сделке, подтвержденных наличием реального денежного потока.
11. В перспективе для финансирования лизинговых инвестиционных проектов будут формироваться два направления заимствования денежных средств на фондовом рынке посредством выпуска биржевых и корпоративных облигаций. Эти ценные бумаги могут различаться по следующим признакам: скорости проведения эмиссии; условиям регистрации; срочности обращения; требованиям инвесторов по обеспеченности; доходности для инвесторов.
12. В российской практике используются и кредитные ноты, которые являются долговым инструментом, размещенным преимущественно на международных рынках, платежи по которому привязаны к платежам по кредиту, выданному компании. CLN имеют ряд особенностей и отличий от выпуска рублевых облигаций: гибкость и быстрота; дешевизна (фиксированная процентная ставка обычно ниже, чем ставка по обязательствам, размещаемым внутри страны); создание предпосылок для выхода на международные рынки капитала (еврооблигации, IPO); привлечение западных инвесторов и создание международной публичной кредитной истории; формирование международного инвестиционного бренда. Ноты выпускаются по английскому праву. Такой порядок применяется не только в России, но и в ряде других стран.
13. При принятии управленческого решения о размещении ценных бумаг эмитенты соотносят свои цели с общей экономической ситуацией в стране, положением дел на отечественном и зарубежном рынках по условиям стоимости и сроков привлечения инвестиций, объемов заимствований капитала. К моменту завершения подготовки этой книги не менее 41 эмитента осуществили 80 эмиссий на российских и зарубежных фондовых биржах на сумму около 6,7 млрд долл. (в пересчете), включая выпуск корпоративных и биржевых облигаций на внутреннем рынке, а также еврооблигаций, евронот и эмиссий облигаций при секьюритизации лизинговых активов, которые были проведены на рынках в других странах.
14. Для выделения договора факторинга из числа сходных договорных отношений (договора цессии, договора залога, кредитного договора и т. п.) наиболее существенными и отличительными признаками необходимо считать то, что уступаемое право требования должно являться денежным и должно передаваться против встречного предоставления денежных средств лицом, которому уступается это право (либо передаваться в виде обеспечения). Любой хозяйствующий субъект, в том числе и лизинговая компания, может воспользоваться договором факторинга как одним из способов текущего финансирования своей деятельности, уступив финансовому агенту право требования лизинговых платежей.
Рекомендуемая литература
Банковское дело: учебник / под ред. О. И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2005.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. Н. Барышниковой. 7-е изд. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.
Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент / пер. с англ. под ред. Е. А. Дорофеева. 10-е изд. СПб.: Питер, 2007. Серия "Академия финансов".
Газман В. Д. Лизинг: статистика развития. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2008.
Ковынев С. Л. Лизинговые сделки. Рекомендации по избежанию ошибок. 2-е изд. М.: Вершина, 2008.
Новоселова Л. А. О перемене лиц в обязательстве // Хозяйство и право. 2009. № 5.
Просветов Г. И. Лизинг: задачи и решения: учебно-практическое пособие. М.: Альфа-Пресс, 2008.
Розанова Н. М. Экономика отраслевых рынков. М.: Юрайт, 2010.
Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. 3-е изд., испр. М.: Дело, 2002.
Четыркин Е. М. Финансовая математика. М.: Дело, 2010.
Контрольные вопросы и задания
1. В чем проявляется инновационность секьюритизации лизинговых активов?
2. Как рассчитывается среднегодовое удорожание лизинга?
3. Какова структура лизинговых платежей?
4. Как определяется первоначальная стоимость имущества, передаваемого в лизинг?
5. Какие основные элементы амортизационной политики в России?
6. В чем экономический смысл предоставления участникам лизинговых операций льготы использования ускоренной амортизации?
7. От каких факторов зависит формирование маржи лизинговой компании?
8. Что позволяет установить модель стоимостного состава новых заключенных договоров лизинга?
9. Назовите экономические и правовые последствия сделки купли-продажи лизинговых контрактов.
10. В чем отличия CLN от евронот?
11. Рассчитайте сумму эмиссий, осуществленных лизинговыми компаниями и их SPV по годам с помощью табл. 4.4.
12. Определите средневзвешенную стоимость эмиссий, их срочность, средневзвешенную ставку доходности по первому купону облигаций.
13. В чем преимущества биржевых облигаций по сравнению с корпоративными облигациями для лизинговых компаний?
14. В чем проявляется сущность уступки денежных прав?
15. Назовите признаки факторинга "без регресса" и "с регрессом".
16. Чем отличается договор факторинга от договора цессии?
17. Как складывается цена факторинговой услуги?
18. В чем заключаются преимущества факторинга?
19. О чем свидетельствует статистика факторинга в мире и в России?
20. Каковы перспективы применения факторинга в лизинговых операциях?
21. Какие ограничения могут возникнуть при использовании факторинга в лизинге?
Задача
Стоимость передаваемого в лизинг имущества – 60000 тыс. руб., включая НДС; срок договора лизинга – 3 года; авансовый платеж, перечисленный лизингодателю – 20 % от первоначальной стоимости оборудования; ставка лизингового процента (включая маржу лизингодателя и стоимость кредитных ресурсов) – 12 %; периодичность (кратность) лизинговых платежей – ежемесячная; остаточная стоимость – 10 %. Рассчитайте:
• общую сумму расходов лизингополучателя по лизинговой сделке, используя метод аннуитета;
• фактическое и номинальное и реальное среднегодовое удорожание лизинга.