7. Статистические данные свидетельствуют о том, что банковское кредитование всегда превышало все иные источники финансирования лизинга, даже в разгар кризиса, когда удельный вес кредитов российских банков сократился до уровня менее 40 %. Только один раз в период кризиса среднегеометрические годовые темпы прироста банковских кредитов к базовому году (13,7 %) были меньше, чем аналогичный показатель по всем иным источникам финансирования (15,6 %). За весь период наблюдения превышение банковских кредитов над иным финансированием лизинга составляло 45 %.
8. Изменения "авансоемкости" лизинговых сделок в России обусловлено рядом факторов: обострением конкуренции среди участников лизингового бизнеса как в регионах, так и в отдельных сегментах рынка; относительно небольшим или нулевым удельным весом авансовых платежей в лизинговых компаниях, которые обслуживают крупные холдинги, когда лизингополучателями являются корпоративные клиенты; ростом доли лизинга с использованием государственных средств; применением в практике работы лизингодателей большого количества новых лизинговых продуктов, предусматривающих минимизацию авансовых платежей и максимизацию доходности по сделке; кредитованием лизинговых сделок поставщиками имущества, часто предусматривающим освобождение лизингополучателя от уплаты авансового платежа. Уменьшение авансоемкости лизинговых проектов происходило наряду с поддержанием высокого удельного веса собственных средств лизингодателей в общем объеме финансирования. В результате в 2010 г. почти на треть сократилось превышение авансов над средствами лизингодателей, инвестированных в лизинговые сделки.
9. Благодаря возможности расширять заимствования леверидж в течение трех докризисных лет увеличивался, а с наступлением кризиса последовал двухлетний спад. Экономический подъем опять охарактеризовался ростом левериджа.
10. Сравнение нормативов по соблюдению левериджа лизинговыми компаниями в Китае с практикой российского лизингового рынка свидетельствует о приемлемости подобного рода требований в соседнем государстве для отечественного лизинга.
11. Если рассматривать леверидж лизингового проекта как инвестиционного проекта, что вполне оправданно, то этот показатель следует рассчитывать как отношение заемных средств к сумме собственных средств лизингодателя и авансовым платежам.
12. Суммарная контрактная стоимость новых договоров лизинга в 2003–2010 гг. превышала сумму финансирования лизинга или первоначальную стоимость лизингового имущества в полтора раза.
Рекомендуемая литература
Арнольд Г. Руководство по корпоративным финансам: пособие по финансовым рынкам, решениям, методам. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. Н. Барышниковой. 7-е изд. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.
Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент / пер. с англ. под ред. Е. А. Дорофеева. 10-е изд. СПб.: Питер, 2007. Серия "Академия финансов".
Ван Хорн Д. К., Вахович (мл.) Дж. М. Основы финансового менеджмента / пер. с англ. 12-е изд. М.: Изд. дом "Вильямс", 2007.
Газман В. Д. Лизинг: статистика развития. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2008.
Газман В. Д. Аритмия лизингового рынка // Вопросы экономики. 2010. № 3.
Газман В. Д. Пропорции финансирования лизинга // Финансы. 2011. № 10.
Розанова Н. М. Экономика отраслевых рынков. М.: Юрайт, 2010.
Контрольные вопросы и задания
1. Как соотносятся между собой темпы роста объемов нового лизингового бизнеса и темпы роста финансирования лизинговых операций? Какие факторы и как влияют на эти пропорции?
2. В чем отличие расчета левериджа экономического для лизинга от левериджа бухгалтерского?
3. Рассчитайте показатель левериджа лизинговых компаний, используя информацию, которая содержится в табл. 2.6.
4. Какие факторы и как влияют на изменение величины левериджа лизинговой компании?
5. Рассчитайте уровень концентрации источников финансирования лизинговых операций по компаниям, которые включены в табл. 2.6.
6. Какова тенденция изменения "авансоемкости" лизинговых проектов в России?
7. Почему лизингодатели стали заниматься эмиссией ценных бумаг?
8. Объясните существо и цели финансирования лизинга с участием агентств по страхованию экспортно-импортных операций.
9. Какие факторы оказывают влияние на стоимость заимствований для лизинговых сделок?
10. Какие пропорции складываются между банковским кредитованием и иными источниками финансирования лизинга в стране?
3 глава. Лизинг в финансировании инвестиций
В этой главе раскрываются макроэкономические характеристики лизинга в Российской Федерации, его значимость в инвестиционной составляющей отечественной экономики. Читатель получит навык расчетов удельных показателей, характеризующих влияние лизинга на ВВП, инвестиции, познакомится с обширной статистической базой лизингоемкости инвестиций, сумеет сравнить воздействие лизинга на инвестиции не только в России, но и в других странах, установить пропорции лизингоемкости инвестиций.
По своей сущности финансовый лизинг является видом инвестиционной деятельности по приобретению имущества и последующей передаче его в долгосрочную финансовую аренду. В нашей стране это положение об инвестиционной составляющей лизинга законодательно закреплено в ст. 2 Федерального закона от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)".
Для оценки масштабности лизинга в экономике страны может быть использована целая система взаимосвязанных между собой аналитических показателей, характеризующих те или иные подвижки лизингоемкости в происходящих инвестиционных процессах. С помощью этой системы определяются, прежде всего, удельные значения инвестиций в форме лизинга в наиболее значимых макроэкономических показателях, характеризующих инвестиционную деятельность.
Наибольшее теоретическое и практическое значение мы придаем следующим показателям лизингоемкости:
• удельный вес лизинга в ВВП страны;
• удельный вес лизинга в общем объеме инвестиций в основной капитал;
• удельный вес лизинга в инвестициях в основной производственный капитал;
• удельный вес лизинга машин, оборудования и транспортных средств в общем объеме инвестиций в машины, оборудование и транспортные средства.
Для определения лизингоемкости инвестиций используются таблицы, составленные на основе данных наших обследований лизингового рынка и данных Росстата по ВВП и инвестициям, которые публикуются на сайте этой организации, а также информация об объемах новых заключенных договоров лизинга в стране, полученная от лизинговых компаний в ходе ежегодных авторских обследований отечественного лизингового рынка. Полученные результаты могут быть также полезны для решения различных аналитических задач в области инвестиционной политики страны, регионов Российской Федерации, отдельных отраслей экономики.
3.1. Лизинг в ВВП страны
Прежде чем осуществить расчет удельного веса инвестиций в валовом внутреннем продукте (этот показатель еще называют "Норма инвестиций"), необходимо сформировать статистическую информацию непосредственно по самому ВВП, а также по инвестициям в основной капитал. Эти данные представлены в табл. 3.1.
Таблица 3.1
ВВП и инвестиции в основной капитал в Российской Федерации в 1998–2010 гг.
Расчет удельного веса лизинга в ВВП страны осуществляется на основе информации об абсолютных значениях ВВП в текущих ценах и стоимости новых заключенных договоров лизинга в млрд руб. следующим образом:
PLGDP= (L / GDP) · 100 %, (3–1)
где PLGDP – удельный вес лизинга в ВВП; L - стоимость всех новых, заключенных в течение года, договоров лизинга в текущих ценах; GDP - использованный ВВП в текущем году, в текущих ценах.
Таким образом, к началу второго десятилетия XXI в. в России каждый пятый рубль в ВВП приходится на инвестиции в основные фонды.
Однако следует помнить, что анализируемый показатель является удельным. Поэтому, проводя сравнения, необходимо принять во внимание сопоставимость не только числителя, но и знаменателя, т. е. нужно учитывать, что, к примеру, абсолютный объем ВВП в США превышает российский ВВП более чем на порядок.
А теперь сопоставим объемы лизинга с ВВП.
Таблица 3.2
Лизинг в ВВП Российской Федерации в 1998–2010 гг.