Всего за 69.9 руб. Купить полную версию
3. Учет объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. Естественными ограничениями инвестиционной деятельности, которые необходимо рассмотреть при формировании программы, являются предусматриваемые объемы инвестиционной деятельности в соответствии с инвестиционной стратегией; направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; существующие возможности привлечения заемного капитала к финансированию отдельных инвестиционных проектов; государственные требования к реализации инвестиционных проектов.
4. Обеспечение связи инвестиционной программы с производственной и финансовой программой предприятия. Необходимо, чтобы инвестиционная деятельность предприятия осуществлялась в неразрывной связи с его операционной и финансовой деятельностью. Для этого следует комплексно формировать денежные потоки по рассматриваемым видам деятельности предприятия в рамках конкретных временных периодов. В ходе формирования инвестиционной программы необходимо синхронизировать ее основные параметры с соответствующими показателями производственной и финансовой программами развития фирмы.
5. Обеспечение сбалансированности инвестиционной программы по важнейшим параметрам. Для достижения внутренней сбалансированности инвестиционной программы предприятия можно использовать регулирование соотношения таких важнейших параметров, как уровень доходности, риска и ликвидности. Основными соотношениями, характеризующими сбалансированность инвестиционной деятельности, являются соотношения "доходность – риск" и "доходность – ликвидность".
6. Соответствие инвестиционной программы стратегии предприятия. Общая стратегия предприятия (роста, стабильности, сокращения) является отправной точкой плановой работы на предприятии. На ее основе должны разрабатываться все функциональные стратегии и стратегии бизнес-единиц. При этом формирование инвестиционной программы не должно противоречить целям общей стратегии и конкурентным стратегиям. Данное требование особенно актуально для крупных интеграционных формирований, имеющих в своем составе множество разнопрофильных бизнес-единиц. Инвестиционные программы всех дочерних предприятий интеграционного формирования должны быть связанными.
60. Этапы формирования инвестиционной программы
Формирование инвестиционной программы должно осуществляться в виде последовательности взаимосвязанных процедур, которые принято называть этапами. Выделяют следующие этапы формирования инвестиционной программы.
1. Выбор основного критерия отбора проектов в инвестиционную программу предприятия. Данный критерий должен быть связан с показателями эффективности инвестиционных проектов, отражающими темп или объем прироста капитала входе инвестиционной деятельности. Обычно используются такие показатели, как чистый приведенный доход и внутренняя ставка доходности.
2. Разработка шкалы количественных значений основного критерия отбора. Для каждого уровня значения критерия составляется заключение и даются рекомендации по отбору инвестиционных проектов. По каждой группе объектов инвестирования рассчитываются приемлемые уровни критериев, на основании которых производится отбор проектов.
3. Создание перечня ограничений для отбора проектов. Такая система ограничений формируется в процессе отбора реальных инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия. При этом в качестве основных ограничивающих условий могут использоваться: минимальная внутренняя ставка доходности или максимальный дисконтированный срок окупаемости проекта; максимально допустимый уровень риска инвестиционного проекта; максимально допустимый период или минимальное значение коэффициента ликвидности инвестиций. Как вспомогательные ограничения могут быть использованы: уровень готовности инвестиционного проекта к реализации; предполагаемый период осуществления инвестиционной стадии проекта; уровень реализуемости проекта; инновационный уровень проекта; возможность диверсификации риска инвестиционной программы; синхронность денежных потоков по реализации инвестиционного проекта и его финансированию из разных источников; возможность отсрочки осуществления инвестиционного проекта.
4. Ранжирование рассматриваемых инвестиционных проектов на основании главного критерия и системы ограничений. Такое ранжирование осуществляется в несколько этапов. Сначала проекты ранжируются по избранному главному критерию отбора в инвестиционную программу предприятия. Затем проекты, намечаемые к включению в программу реальных инвестиций, ранжируются по каждому из показателей, включенных в систему ограничений их отбора. Следующим шагом является ранжирование проектов путем присвоения каждому проекту рангового показателя.
5. Формирование программы инвестиций в условиях ограничений параметров операционной деятельности. Одним из возможных ограничений может быть оперативность выхода на заданные объемы производства и сбыта. В таком случае программа реальных инвестиций предприятия формируется по критерию отбора инвестиционных проектов на основе показателя производительности инвестируемого капитала.
6. Формирование программы инвестиций при условии ограничения средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Необходимость такой оценки проявляется тогда, когда реализация инвестиционных проектов связана с использованием заемного капитала, размер и стоимость привлечения которого растут при расширении объемов инвестиционной деятельности.
7. Формирование программы инвестиций в условиях ограничений общего объема инвестиционных ресурсов. Необходимость данного выбора появляется, если возможности формирования собственных инвестиционных ресурсов у предприятия ограничены, а объем заимствований капитала сверх определенных пределов может отрицательно сказаться на состоянии финансовой устойчивости и платежеспособности.
61. Формирование бюджета капитальных вложений
Формирование программы инвестиций должно быть планомерным. Именно в инвестиционной деятельности удельный вес ситуационных решений должен быть минимальным. Соотношение планомерных и ситуационных решений зависит от множества факторов (качества менеджера, технического обеспечения принятия инвестиционного решения, информационного обеспечения и т. д.). Распространенной формой планирования инвестиций является бюджетирование. Конечно, бюджетирование и планирование не одно и то же. Бюджетирование включает, помимо планирования, и остальные функции управления. Предназначение бюджета капиталовложений состоит в том, чтобы оперативно управлять инвестиционным процессом на предприятии. Бюджетирование инвестиционной деятельность делает возможными планирование инвестиций, их учет, анализ, координацию и контроль. На предприятии бюджеты капиталовложений могут составляться по различным объектам инвестирования, по различным территориальным направлениям, отраслевым направлениям.
В инвестиционном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций. В этом документе особое внимание должно быть сосредоточено на влиянии новых инвестиций на финансовые результаты деятельности коммерческой организации, величину прибыли. Большинство компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений.
Существуют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений.
Первый подход основан на применении критерия IRR . IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т. е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании в свою очередь приводит к увеличению стоимости капитала. Следовательно, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов – кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его включение в портфель становится нецелесообразным.
Второй подход основывается на критерии NPV . NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанавливается значение ставки дисконтирования – либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; все независимые проекты с NPV > 0 включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV. Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется. Более того, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений, основные способы решения которой приведены в следующем разделе.