Всего за 69.9 руб. Купить полную версию
где t – номер периода расчета ( t = 0, 1, 2…, Т ). Период расчета может быть выражен в годах, кварталах, месяцах и т. д.;
Е – ставка дисконтирования, доли единицы.
Ставка дисконта – это сумма, каждое слагаемое которой учитывает отдельные составляющие дисконта.
В эту сумму включаются безрисковая ставка дисконта; инфляционная премия; премия за риск; премия за низкую ликвидность и др.
39. Абсолютная и сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений
При расчете экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо решать задачи следующего характера: выявить и оценить уровень использования отдельных видов затрат и ресурсов, а также экономическую результативность производства; экономическое обоснование лучших вариантов производственно-хозяйственных решений (внедрение новой техники, технологии, организации производства, размещения новых предприятий или производств). Поэтому в практике оценки эффективности инвестиций принято различать общую (абсолютную) и сравнительную экономическую эффективность.
Общая (абсолютная) эффективность может рассчитываться на всех уровнях хозяйствования и показывает общую величину экономического эффекта в сопоставлении с определенными видами затрат. Расчет общей эффективности производства основан на исчислении показателей, характеризующих уровень использования основных ресурсов. Обобщающими показателями на хозяйственном уровне могут быть два показателя: рост произведенного национального дохода на душу населения и производство национального дохода на 1 рубль затрат. На сегодняшний день для измерения этих показателей чаще применяется валовой внутренний продукт (ВВП).
На уровне предприятия система показателей общей экономической эффективности включает в себя: показатель по видам использования ресурсов и оценочные показатели. Основным показателем предприятия является прибыль. К системе обобщающих показателей общей экономической эффективности традиционно относят показатели рентабельности производственных фондов, производство продукции на 1 рубль затрат, относительную экономию основных, оборотных фондов, материальных, трудовых затрат и фонда оплаты труда. В связи с этим показателями общей экономической эффективности используемых ресурсов являются cледующие: показатель используемых трудовых ресурсов (рост производительности труда, доля прироста продукции за счет роста производительности труда, экономия живого труда); показатель использования основных фондов, оборотных средств и инвестиций (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств, удельные капиталовложения); показатель использования материальных ресурсов (материалоемкость и материалоотдача).
Сравнительная эффективность. Предназначение сравнительной экономической эффективности состоит в определении наиболее экономически выгодного варианта решения данной хозяйственной задачи. Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается при разработке и внедрении новой техники, при решении вопросов по производству и применению взаимозаменяемых материалов и продукции, а также при расчетах по проектированию строительства и реконструкции действующих предприятий. При расчете сравнительной экономической эффективности в качестве величины экономического эффекта принимается экономия, полученная от снижения себестоимости продукции, а в качестве величины затрат – дополнительные капитальные вложение, обусловившие эту экономию. Следовательно, при сравнении двух инвестиционных проектов возможно различное соотношение необходимых капитальных вложений и уровня себестоимости продукции. Тот вариант, который связан с меньшими или равными капитальными вложениями и одновременно обеспечивает более низкую себестоимость продукции при прочих равных уровнях, признается экономически более эффективным. В случае сравнения проектов может возникнуть ситуация, при которой один из проектов связан с меньшими текущими затратами, но характеризуется большими единовременными затратами, т. е. капитальными вложениями. В этом случае необходимо соизмерить дополнительные капитальные вложения с экономией на текущих затратах.
40. Чистый приведенный доход
Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода чистого проведенного дохода (эффекта). Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2…, Р. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
если NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
где / – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
При помощи NPV-метода можно не только определить коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.
Условия корректного применения метода: о бъем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам; денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т. е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся.
Особенности данного метода. Особенность состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта, он прямо зависит от его размера. Чем больше размер инвестиционных затрат по проекту и, соответственно, сумма ожидаемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютный размер чистого приведенного дохода по нему. Еще одной особенностью данного метода является то, что на размер приведенного эффекта существенное влияние оказывает структура распределения общего объема инвестиционных затрат по отдельным периодам проектного периода. Чем большая часть этих расходов осуществляется в будущих периодах проектного цикла, тем большей при прочих равных условиях будет и сумма ожидаемого чистого приведенного дохода по проекту. Наименьшим значение этого показателя будет при условии полного осуществления инвестиционных затрат.
41. Индекс рентабельности
Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.
Индекс рентабельности инвестиций (PI) является, по сути, следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока (P) к чистой текущей стоимости денежного оттока (IC) включая первоначальные инвестиции. Формула имеет вид: