Противоположный результат дают колебания валютных курсов импортеру: понижение курса иностранной валюты приносит ему выгоду, так как меньше национальной валюты потребуется на приобретение иностранной валюты для оплаты контракта, а повышение курса приведет к потерям, так как для оплаты контракта ему потребуется больше национальной валюты на покупку иностранной.
"Главные мотивы хозяйственной жизни могут быть косвенно измерены в деньгах" [60] . Цена – это денежное выражение стоимости товара. В контракте внешнеторговой купли-продажи – одно из его существенных условий [61] . Поэтому при заключении контракта экспортеру выгодно устанавливать цену в более сильной валюте, курс которой растет или хотя бы не понижается по отношению к национальной валюте. Для импортера, наоборот, в качестве валюты цены предпочтительнее более слабая валюта, курс которой падает по отношению к национальной валюте.
Однако динамику валютных курсов предвидеть очень сложно. Кроме того, на мировом рынке существуют традиции, согласно которым цены на некоторые товары устанавливаются в определенных валютах. Так, на драгоценные металлы, нефть, хлопок, сахар цена в контракте фиксируется в USD, на лес и лесоматериалы, шерсть, некоторые цветные металлы – в GBP. Поэтому не всегда можно выбрать валюту цены по своему усмотрению, к тому же очень сложно предугадать движение курса любой валюты.
В качестве одной из мер предосторожности можно использовать одновременное заключение экспортных и импортных контрактов в одной и той же валюте и с приблизительно одинаковыми сроками платежа. В этом случае прибыли по экспортному контракту и убытки по импортному взаимно компенсируются. Но полностью прибыли и потери могут перекрыться только при сбалансированности экспорта и импорта. На практике у организации, как правило, преобладает или экспорт, или импорт. Тогда для уменьшения рисков рекомендуется заключать как экспортные, так и импортные контракты в разных валютах, имеющих противоположные тенденции в колебаниях курсов. Таким образом, рассмотренные способы защиты можно использовать как вспомогательные наряду с другими. Согласно internalization theory, следует отдать предпочтение прямому инвестированию в случае, если издержка на ведение переговоров по заключению контракта, отслеживание указанных в нем условий, а также приведение в действие контракта с другой компанией выше по сравнению с затратами, которых требует прямое инвестирование капитала в собственные зарубежные предприятия [62] .
Более надежным способом защиты от валютных потерь является валютная оговорка. Суть ее заключается в том, что валюта, в которой производится платеж по контракту, увязывается с более устойчивой валютой и сумма платежа ставится в зависимость от изменения курса более устойчивой валюты. При этом валюта платежа может совпадать, а может и не совпадать с валютной ценой. В первом случае валютная оговорка называется прямой, во втором – косвенной
Международные финансовые сделки могут быть трансвалютными (cross currency), когда сделка совершается в валюте отличной от валюты, являющейся национальной для одной из сторон. Разновидностью трансвалютных сделок являются евровалютные (euro currency) сделки, совершаемые в иностранной для обеих сторон сделки валюте [63] .
Предположим, в соответствие с условиями контракта валютой цены и валютой платежа является CAD. Для "привязки" выбран USD. Сумма платежа по контракту составляет 150 000 CAD.
В контракт вносится запись следующего содержания: "Если к моменту платежа курс CAD по отношению к USD изменится более чем на 2%, то соответственно изменится и сумма платежа". Допустим, на момент заключения контракта курс валют составляет 1,5 CAD за 1 USD. Соответственно сумма платежа на этот момент эквивалентна 100 000 USD (150 000 : 1,5).
На момент платежа курс валют составил 1,6 CAD за 1 USD, то есть курс CAD понизился. Чтобы сумма платежа в этой валюте на момент оплаты была эквивалентна 100 000 USD, экспортер должен получить 160 000 CAD (100 000 × 1,6).
Если на момент платежа курс CAD повысится и будет составлять, например 1,4 CAD за 1 USD, то сумма платежа в этой валюте, эквивалентная 100 000 USD, составит 140 000 CAD (100 000 × 1,4).
В приведенной формулировке прямой валютной оговорки сумма платежа меняется при любом изменении соотношения валют. Такая оговорка называется двусторонней. Но она может быть и односторонней, то есть сумма платежа будет пересчитываться только при понижении или только при повышении курса CAD. В этом случае в формулировке валютной оговорки вместо слова "изменится" нужно записать соответственно "понизится" или "повысится".
Естественно, экспортеру выгодна односторонняя оговорка на случай понижения курса, а импортер заинтересован в односторонней оговорке на случай повышения курса этой валюты.
Если валюта платежа неустойчива, то сумма платежа ставится в зависимость от другой, более сильной валюты, которая и выбирается в качестве валюты цены контракта.
Допустим, используется "зависимость" между теми же двумя валютами, что и в прямой оговорке – CAD и USD. Но при прямой оговорке CAD выступает и в качестве валюты цены, и в качестве валюты платежа, а USD – в качестве валюты "привязки", в зависимость, от изменения курса которой ставится сумма платежа в CAD. При косвенной оговорке USD тоже используется в качестве валюты "привязки", в зависимость, от изменения курса которой ставится сумма платежа в CAD. Но CAD не является валютой цены, в качестве валюты цены используется валюта "привязки" – то есть USD.
Косвенная валютная оговорка также может быть односторонней или двусторонней. Однако ни прямая, ни косвенная оговорка полной гарантии от потерь не дают. Степень гарантии зависит от выбора валюты "привязки" и стечения обстоятельств – фактически от того, правильно ли предсказана тенденция в изменении курса этой валюты.
Степень гарантии повышается, если в качестве валюты "привязки" взять не одну, а несколько валют, и чем больше, тем надежнее степень гарантии. Такая оговорка, когда в качестве валюты "привязки" используется сразу несколько валют, называется мультивалютной.
Вопрос о том, включать или не включать в контракт валютную оговорку, решается самими участниками сделки в зависимости от конкретных условий. Если валюта платежа устойчива и платеж будет производиться через небольшой срок от даты заключения контракта, такой необходимости нет. При рассрочке платежа на большой срок следует включать оговорку, так как предсказать движение курса валют на длительный период невозможно. И необходимо включать, если валюта платежа неустойчива даже при небольшом разрыве между сроком платежа и сроком заключения контракта.
В качестве защитных мер от валютных потерь можно использовать и срочные сделки, или хеджирование. Смысл срочных сделок заключается в следующем. Например, японский экспортер ожидает платеж на сумму 100 тыс. USD в июне по контракту, заключенному в январе. Опасаясь падения курса USD, экспортер во избежание потерь при получении платежа заключает с банком сделку на продажу ему 100 тыс. USD по курсу на день заключения сделки 82 JPY за 1 USD. В июне банк должен купить у него 100 тыс. USD по курсу 82 JPY за 1 USD, как бы ни понизился курс USD. С другой стороны, экспортер обязан продать банку 100 000 USD по 82 JPY за 1 USD в случае повышения курса USD к JPY до любого уровня.
По такой же схеме действует и импортер, заключая заранее с банком сделку на покупку 100 тыс. USD для оплаты импортного контракта в июне, чтобы избежать возможных потерь при повышении курса USD.
Если будущий платеж экспортеру оформлен векселем, тратта, Bill of Exchange [64] , экспортер может продать банку полученный вексель. Получив за вексель USD, экспортер продает их банку и получает JPY. вексель означает отсрочку в уплате реальных денег, при использовании его в расчетах за товары неизбежно будет происходить либо увеличение стоимости этих товаров, либо наращение суммы вексельных процентов и / или дисконтирование [65] .
Таким образом, срочные сделки как форма страхования валютных рисков при внешнеторговых сделках заключаются на следующих условиях:
– курс сделки фиксируется на момент ее заключения;
– валюта передается через определенный срок после заключения сделки;
– передача валюты происходит по ранее установленной цене, то есть по цене на момент заключения сделки.
При экспорте вместо срочной сделки валютный риск можно предупреждать путем заключения договора займа. Тогда при понижении курса валюты платежа, в нашем примере – USD, по отношению к национальной валюте, в нашем примере JPY, экспортер несет потери, но имеет доходы благодаря покупке этой валюты для оплаты займа.
Импортер вместо срочной сделки может открыть депозит в USD, если курс доллара повысится, то он понесет убытки, но может покрыть свои убытки доходами по депозитному счету.
При оплате товаров, работ, услуг импортер может частично подстраховать себя от валютных потерь маневрированием в пределах сроков платежа. Если ожидается резкое повышение курса валюты платежа, выгодно произвести досрочный платеж. И наоборот, если ожидается резкое понижение курса валюты платежа, то следует попридержать платеж. Конечно, при этом не должны нарушаться установленные контрактом сроки расчетов. Эта мера дает результат, прежде всего при резком изменении курсов. Однако при больших суммах платежа существенный результат можно получить и при плавном изменении курса.
Таким образом, не существует универсального способа защиты от валютных потерь, поэтому лучше всего использовать рассмотренные меры предотвращения потерь в комбинации.
Рассмотрим банковскую гарантию во внешнеэкономической деятельности. Банковская гарантия – это документ, согласно которому банк обязуется выплатить ограниченную сумму денег названной стороне, на условиях, указанных в нем.