6. Строится кривая риска для данного проекта, отражающая вероятности достижения всех возможных величин NPV проекта.
Рисунок 2. Кривая значений NPV проекта
При оценке риска вероятностными категориями он характеризуется и измеряется как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Для каждого значения величины уровня потерь устанавливается соответствующая вероятность.
Зоны риска в зависимости от величины потерь определяются:
• область потерь, в которой потери не ожидаются – безрисковая зона, ей соответствуют нулевые и отрицательные потери, т.е. превышение ожидаемого результата;
• зона допустимого риска область ожидаемых значений NPV, в которой потери имеют место, но меньше ожидаемого дохода, сохраняется экономическая целесообразность;
• зона критического риска – область, в которой потери превышают величину ожидаемого дохода и в максимуме могут привести к потере всех вложенных в проект средств;
• зона катастрофического риска – область, в которой потери превышают критичный уровень и в максимуме могут достичь величины, равной имущественному состоянию предприятия.
Как и для других оценок эффективности с учетом количественных оценок неопределенностей при вероятностном подходе определяется значение NPVexp:
Так как для учета риска применяется вероятностный подход, в качестве инструментов оценки риска могут выступать дисперсия, отклонения, вариации. Подобные категории эффективны, если требуется сравнить меру риска нескольких проектов.
В случае, когда ожидаемое значение и стандартное отклонение по сравниваемым проекта имеют существенные различия. Для оценки рискованности удобно использовать относительным показателем вариации:
Данная характеристика показывает размер риска на единицу дохода. Чем ниже, тем меньше размер относительного риска.
При вероятностном подходе денежные потоки дисконтируются по ставке, не учитывающей премию за риск, так как риск учитывается при задании вероятностей для кривых неопределенностей ключевых факторов.
5.2 Интегральные неопределенности
Наиболее простой тип неопределенности, когда величины характеризуются меньшими интервалами возможных значений. В этом случае применяется метод рассмотрения различных сценариев развития проекта. Расчет ожидаемого результатам проекта производится.
5.3 Корректировка на фактор риска ставки дисконтирования и дисконтирование по ней ожидаемых денежных потоков
Так как риски инновационного проекта, в конечном счете, проявляются в виде уменьшения реальной отдачи от вложенных инвестиций по сравнению с ожидаемой, то возможным методом учета риска является добавление премии за риск.
Премия за риск зависит от категории проекта, все рекомендации по ее значению можно рассматривать, как приблизительные.
5.4 Оценка устойчивости проекта
Показатели эффективности проекта, рассчитанные с учетом факторов риска и неопределенности называются ожидаемыми. Сценарий проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности рассматривается как основной (базисный). Все остальные возможные сценарии рассматриваются как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от показателей эффективности базисного варианта.
Проект считается устойчивым если во всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устранимы различными организационно-экономическими методами.
Финансовая реализуемость – показатель, который принимает два значения: «да» или «нет», и характеризующий наличие финансовых возможностей реализации проекта.
Требование финансовой реализуемости определяется необходимым объемом финансирования проекта, при появлении финансовой нереализуемости должна быть скорректирована схема финансирования либо организационно-экономические механизмы. В этом случае возможны следующие корректировки:
• изменения размеров и условий займов;
• предусмотрение необходимых запасов, резервов денежных средств и отчислений в дополнительные фонды;
• корректировка условий взаиморасчетов участников проекта;
• страхование участников проекта.
В случае, если при подобных корректировках, проект остается неустойчивым, его реализация считается нецелесообразной.
В целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:
• использовать умеренно-пессимистические прогнозы параметров проекта;
• предусматривать резервы средств на непредвиденные расходы, которые могут быть вызваны возможными ошибками проекта, пересмотром проекта в ходе реализации, непредвиденными задержками платежей и др.;
• форс-мажор;
• увеличивать норму дисконты с учетом поправок на риск.
При соблюдении этих рекомендаций проект рассматривается как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения показателей эффективности.
5.5 Качественная оценка рисков
Часть рисков не имеет количественного описания и поддается только качественной оценке. Для того, чтобы повысить объективность качественной оценки целесообразно групповое принятие решений с привлечением экспертов. В результатах проекта заинтересованы различные группы его участников и их оценки могут различаться. Достоверность увеличивается с увеличением числа экспертов.
Наиболее распространенным методом качественной оценки является метод балльной оценки, состоящий из следующих шагов:
Для наглядной демонстрации возможно сформировать профиль риска. Таким образом становится возможным определить факторы, оказывающие наиболее негативное влияние и, соответственно, принять определенные меры по снижению вероятности возникновения рисков.
Рисунок 3. Профиль рисков проекта
5.6 Методы управления рисками
Подготовка и реализация мероприятий, уменьшающих опасность потенциальных угроз, можно назвать процессом управления рисками. Управление рисками включает в себя разработку и реализацию экономически обоснованных для предприятия рекомендаций и мероприятий, направленных на снижение начального уровня риска до приемлемых показателей. Управление рисками основывается на результатах оценки риска, анализе потенциала предприятия, анализа нормативной базы хозяйствования.
Методы управления рисками можно разделить на 4 категории.
• Уклонение. Подобным методом действуют предприниматели, предпочитающие безрисковую деятельность, отказываясь от ненадежных партнеров и проектов, уверенность в успешной реализации которых вызывает сомнение. Другие возможности уклонения от риска состоят в попытке перенести риск на другое лицо, это может быть страхованием вероятных потерь или поиском гарантов.
Рабочая группа состоит из сотрудников, непосредственно работающих над осуществлением проекта и подчиненных руководителю проекта. Между рабочей группой и подразделениями существуют устойчивые связи, так как реализация проекта осуществляется в сотрудничестве с компаниями, а полученный результат должен быть интегрирован в имеющуюся структуру.
• Локализация. Метод локализации используют в тех случаях, когда можно достаточно четко выделить источники рисков, выделив наиболее опасный этап деятельности, его делают контролируемым и тем самым снижают общий уровень риска. Создавая дочерние венчурные компании, наиболее рискованные части проектов переносят в эти компании (локалиризируют).