На практике влияние экспорта и импорта переплетается. С ростом экспорта увеличивается курс валюты, растет благосостояние, увеличивается потребность в импортных товарах (потребители хотят кофе, экзотические фрукты, цветы), в итоге импорт увеличивается, т. е. рост экспорта приводит к росту импорта.
В итоге импорт увеличивается до тех пор, пока предложение национальной валюты не сравняется со спросом на нее.
79. Кредитование и кредитно-денежная политика
Другим важнейшим фактором, влияющим на курс валюты, является международное кредитование. Международное кредитование имеет две стороны: заимствование и кредит. Поэтому выделяют эффект заимствования и эффект кредита.
Если национальный приобретатель занимает валюту и она не тратится на импорт, но на международном валютном рынке они обмениваются на национальную, а значит, заимствование вызывает спрос на национальную валюту.
Эффект заимствования формируется следующим образом – при прочих равных условиях увеличение заимствований приводит к повышению курса национальной валюты, но верно и обратное – снижение заимствований приводит к падению курса национальной валюты.
Однако при этом экономика стимулируется за счет внешних источников, которые через определенный промежуток времени нужно будет восполнить. Следовательно, нынешнее поколение, занимая финансовые ресурсы, берет в долг у будущего поколения, которое будет вынуждено сократить текущее потребление благодаря неспособности современного поколения "жить по средствам".
Влияние курса описывается с помощью эффекта кредита. Если страна кредитует другие государства, то международный валютный рынок испытывает увеличение предложения валюты страны кредитора.
Таким образом, эффект кредита заключается в том, что при прочих равных условиях увеличение кредита приводит к снижению курса национальной валюты, верно и обратное – снижение выдаваемых кредитов стимулирует рост курса национальной валюты.
На курсы национальных валют влияет и внутренняя кредитно-денежная политика правительства. Она может быть рестрикционной (т. е. политикой денежного сжатия или политикой дорогих денег) с замораживанием заработной платы, ростом процентной ставки рефинансирования или экспансионистской (политикой насыщения экономики деньгами или политикой дешевых денег) с увеличением пенсий, субсидированием, низкой ставкой рефинансирования. Если правительство проводит рестрикцию, то уменьшается совокупный спрос, в результате чего снижается выпуск продукции, а все это ведет к снижению совокупного предложения и доходов населения, падают расходы на импорт, и, следовательно, снижается сам импорт.
Если проводится экспансия, то все происходит наоборот. Следовательно, эффект рестрикции можно сформулировать так.
При прочих равных условиях:
1) увеличение рестрикции ведет к увеличению курса национальной валюты;
2) уменьшение рестрикции (экспансия) ведет к уменьшению курса национальной валюты.
Правительство может влиять на курс национальной валюты через операции на открытом рынке, т. е. операции с государственными ценными бумагами. Эмитируя ценные государственные бумаги, правительство тем самым представляет спрос на национальную валюту, т. е. оттягивает массу национальной валюты, ее количество в обращении сокращается. Как правило, такой операцией правительство стерилизует отрицательное влияние импорта, поэтому этот механизм получил название эффект стерилизации .
При прочих равных условиях операция на открытом рынке стерилизует влияние импорта и приводит к стабилизации курса национальной валюты.
80. Ревальвация и девальвация
Но главным механизмом влияния правительства на валютный курс остаются прямые валютные интервенции. Механизм проведения валютных интервенций различен в зависимости от целей государственной политики.
Правительство покупает иностранную валюту, а значит, предлагает национальную, увеличивая курс иностранной и уменьшая курс национальной валюты.
Правительство продает иностранную валюту (т. е. предъявляет спрос на национальную), снижая курс иностранной валюты и увеличивая курс национальной валюты.
При этом для ревальвации необходимы средства: расширение экспорта, рост доходов бюджета. Если все исчерпано, то происходит девальвация не без желания правительства.
Девальвация имеет следующие положительные стороны:
1) помогает экспортерам, т. к. у них снижаются затраты и растет прибыль, выраженная в национальной валюте;
2) помогает другим производителям, т. к. делает привлекательными отечественные товары за счет недоступности импортных товаров;
3) способствует снижению безработицы. Но при этом реальный уровень жизни населения снижается, особенно если экономика импортоориентированная;
4) способствует притоку инвестиций (т. к. валюта инвестора дорожает с каждым днем). Но и недостатки девальвации весьма ощутимы.
Так, девальвация на 1 % в Бельгии и в Канаде 1980-х гг. привела к снижению импорта на 1 %, в результате – рост цен на импортные товары примерно на 1 %. Это привело в свою очередь к общему повышению цен.
Статистические расчеты показали, что девальвация на 20 % вызывает подъем общего уровня цен в стране минимум на 6 %.
Следовательно:
1) девальвация валюты ведет к инфляции, т. к. снижается реальная заработная плата. Снижение реальной заработной платы ведет к снижению уровня жизни, увеличиваются требования профсоюзов о повышении заработной платы, а общее увеличение заработной платы приводит к увеличению всех цен в стране. Поэтому следует "золотое правило" девальвации: "Девальвация валюты должна быть реальным ее удешевлением, т. е. не должна компенсироваться ростом цен в стране, проводящей девальвацию";
2) девальвация неизменно приводит к ухудшению уровня жизни населения, особенно это ощутимо, если экономика импортоориентируема. Ухудшение прежде всего касается работников бюджетной сферы, т. к. они не могут компенсировать увеличение цен на потребляемые товары увеличением или удорожанием продаж;
3) девальвация увеличивает социальную напряженность, что вызывает политическую нестабильность в стране.
Поэтому в Великобритании в 1960-е гг. и вывели "золотое правило" девальвации, что позволило сгладить негативные ее последствия.
81. Информация о будущем значении валютных курсов и эффект процентной ставки
На валютный курс большое влияние оказывает информация о будущем значении валютных курсов, отчеты крупных компаний, официальные заявления, косвенные намеки финансистов о развитии денежно-кредитной политики могут подтолкнуть огромные массы капитала к переливу из одной страны в другую, и этот перелив будет столь масштабным, что изменит валютный курс.
Особое место среди факторов, влияющих на валютный курс, занимает процентная ставка. Ее снижение приводит к отливу капитала из страны, т. к. капитал может найти более прибыльное применение в другой стране, но верно и обратное: повышение процентной ставки приводит к притоку капитала из-за рубежа, росту спроса на национальную валюту и увеличению валютного курса. Это явление описывается эффектом процентной ставки.
Эффект процентной ставки: при прочих равных условиях увеличение процентной ставки приводит к увеличению валютного курса, а снижение процентной ставки к снижению валютного курса.
Валютный курс зависит от действия объективных факторов: инфляции, безработицы и т. д. Взаимосвязь инфляции и валютного курса получила название международный эффект Фишера.
Он связывает ожидаемый валютный курс, текущий курс и темп инфляции:
Еа/в = А/В × (1 + ЕрА) / (1 + ЕрВ),
где ЕА/В – будущий курс валюты;
А/В – сегодняшний курс валюты;
ЕрА – уровень инфляции в стране контрвалюты;
ЕрВ – уровень инфляции в стране данной валюты.
Данная методика основана на том, что инфляция в следующем году будет такой же, как и в этом (т. е. простейшая методика). В современном мире все большее влияние на валютный курс оказывают международные соглашения. Практика показала, что правительственные интервенции на валютный рынок станут более эффективными, если они будут скоординированы с действиями правительств других стран. Так, если Япония проводит политику девальвации иен, то последняя будет более успешной при проведении правительством США ревальвации доллара, т. к. в этом случае обе страны будут стремиться к целям, не противоречащим друг другу. Степень сотрудничества при регулировании валютных курсов бывает различной, а иногда разражаются "валютные войны" (с целью обеспечить экспорт страны идут на конкурентную девальвацию своих валют). Сложность прогнозирования валютного курса заключается в том, что все факторы действуют вместе, их влияние переплетается, они то нейтрализуют, то усиливают друг друга.