Всего за 1699 руб. Купить полную версию
Деловые лидеры знают, что, когда речь идет о бизнесе, деньги имеют очень большое значение. Давайте для примера возьмем крупнейшую в мире по величине дохода от продаж компанию Walmart. Ее годовая прибыль за 2021 финансовый год составила 559 млрд долл. больше, чем ВВП 172 из 193 стран-членов ООН. Впечатляюще, да? И все же ни Walmart, ни любая другая компания и близко не подошли к уровню финансовой мощи Корпорации Китай. Например, в 2020 году ГП Китая получили около 9,7 трлн долл. прибыли[12], что примерно в 18 раз больше дохода Walmart за тот же год (519 млрд долл.). На долю этих компаний приходится 60 % капитализации всех китайских фирм и 30 % ВВП Китая. На активы ГП приходилось примерно 60 % ВВП, или около 8,6 трлн долл.[13]. Целая куча денег, но есть еще кое-что заемный капитал. ГП имеют доступ к 13,2 трлн долл. посредством займов, а это 92 % ВВП Китая (рис. 1.9).
Конечно, в других странах компании также имеют доступ к заемному капиталу. Но учтем, что у китайских ГП коэффициент «обязательства/активы» равен 1,5, а коэффициент «обязательства/доходы» 1,4. Компаниям без госсобственности в большинстве индустриальных стран будет весьма сложно, если не невозможно, получить заемный капитал размером более одной трети или половины от общей стоимости активов, а в Китае почти в три раза больше. Даже если бы кредитор имел возможность устанавливать любую процентную ставку по желанию, все равно маловероятно, что компания в любой стране Запада может взять в долг сумму, в 1,4 раза превышающую свой годовой доход. Короче говоря, объем средств, доступный ГП, просто невероятен в наше время ни в одном месте мира.
Несмотря на высокую закредитованность, китайские ГП не платят больших процентов за пользование кредитами. Согласно одному исследованию, в среднем процентные ставки для ГП Китая на 44 % ниже, чем для ЧП[14]. Частично это обусловлено тем, что большинство ГП берут в долг у банков, а все крупнейшие банки Китая находятся в госсобственности. Даже если бы кто-то из банковского руководства посчитал, что давать кредиты при таких высоких уровнях задолженностей или по таким низким ставкам неразумно, но если правительство считает, что заём должен быть предоставлен, так тому и быть.
Наконец, ГП получают выгоду, платя очень маленькие дивиденды государству или не платя вообще. Хотя государство теоретически имеет право на всю прибыль ГП после выплаты налогов, Китай всегда избегал забирать дивиденды у ГП[15]. Прекрасная модель государство берет на себя расходы, а прибыль компания оставляет себе.
Долги в процентах от ВВП
Источники: Macquarie Group, Национальное бюро статистики Китая; Министерство финансов, Народный банк Китая.
Рис. 1.9. Долги ГП
В совокупности массовое субсидирование долга и отсутствие необходимости выплачивать дивиденды ведет к искаженной системе льгот. Для китайских ГП, как и для бесчисленных ЧП, зависящих от государства в вопросах финансирования и одобрения проектов, Корпорация Китай с ее протекционизмом и регулирующей деятельностью отлично соответствует их долгосрочным финансовым интересам.
Примечания
1
По данным Всемирного банка, в 2020 году численность работающего населения Китая составила 771,3 млн человек, из них 50 % работали на государство, в том числе на государственных предприятиях. https://www.businessinsider.com/chart-of-the-day-government-sector-employment-2011-11.
2
По данным Всемирного банка, налоговые поступления Китая в 2019 году составляли 9053 % ВВП, а размер ВВП исчислялся 14,28 трлн долл. США.
3
Yang, Y. (2019). China to Invest 800b Yuan in Railways in 2020. China Daily, December 27. https://www.chinadaily.com.cn/a/201912/27/WS5e05 94e9a310cf3e3558114c.html.
4
Chinas Got a New Plan to Overtake the US in Tech. Bloomberg, May 20, 2020.
5
Black, J. S., and Morrison, A. J. (2014). Failure to Globally Launch. Global Leadership Press.
6
Black, J. S., and Morrison, A. J. (2020). Can China Avoid a Growth Crisis? Harvard Business Review, SeptemberOctober.
7
Rapoza, K. Intel CEO Quietly Warns of Chinas Great Bay Area Project. Forbes, December 13, 2019. https://www.forbes.com/sites/kenrapoza/ 2020/12/13/intel-ceo- quietly- warns- of-chinas- greater- bay- area- project/? sh=12c2233217d0.
8
Jingrong Lin, K., Lu, X., Zhang, J., and Zheng, Y. (2020). State-owned Enterprises in China: A Review of 40 Years of Research and Practice, China Journal of Accounting Research, 13(1), 3155. https://www.ualberta.ca/ china-institute/media-library/ media-gallery/ research/policy-papers/ soepaper1- 2018.pdf.
9
Zhang, C. (2019). How Much Do State-Owned Enterprises Contribute to Chinas GDP and Employment? https://documents1.worldbank.org/ curated/en/449701565248091726/pdf/How-Much-Do-State-Owned-Enterprises-Contribute-to-China-s-GDP-and-Employment.pdf.
10
Profile: Jack Ma, Founder and Executive Chairman, Alibaba Group.Forbes. https://www.forbes.com/profile/jack-ma/?sh=73a5b0381ee4.
11
Wei, L. China Blocked Jack Mas Ant IPO after Investigation RevealedLikely Beneficiaries, Wall Street Journal, February 16, 2021. https://www.wsj.com/articles/china-blocked-jack-mas-ant-ipo-after-an-investigation-revealed-who-stood-to-gain-11613491292.
12
Министерство финансов Китая (2021).
13
Molnar, M., and Lu, J. (2019). State-OwnedFirms behind ChinasCorporate Debt. https://www.oecd.org/officialdocuments/publicdisplaydocumentpdf/?cote=ECO/WKP(2019)5&doc Language=En.
14
Belsie, L. (2019). Favoritism toward Chinas Former State-OwnedEnterprises. National Bureau of Economic Research. https://www.nber.org/digest/mar19/favoritism-toward-chinas-former-state-owned-enterprises.
15
Milhaupt, C., and Zheng, W. (2015). Beyond Ownership: State Capitalismand the Chinese Firm. Georgetown Law Journal, 103, 666722. https://www-cdn.law.stanford.edu/wp-content/uploads/2017 /04/103GeoLJ665.pdf.