Что касается проекта СуперМ, хочу сказать, что на практике это проект «фифти-фифти» решение по нему может быть принято как в ту, так и в иную сторону. Обратите внимание на еще один важный момент: наличие положительного NPV это необходимость, но не догма. Нельзя автоматически принимать все проекты, которые в расчете показывают положительный NPV (но надо отклонять практически все проекты с отрицательным NPV). На практике при рассмотрении проекта надо анализировать достижимость этого NPV возможность практического воплощения проекта, реальность указанных сроков, «правдивость» использованных предположений, возможность проверки получаемых результатов и т. д. Например, производители программного обеспечения очень любят писать о том, как внедрение их программ помогает сократить расходы, складские запасы и прочее. Они приводят проценты сокращения, которые дают гигантские положительные NPV, но на практике подтвердить корректность этих заявлений невозможно. Складские запасы уменьшились в результате внедрения программы, сокращения компанией ассортимента или потому, что менеджеры просто стали лучше работать? А что делать, если после внедрения по факту запасы увеличились? Тоже программа виновата или рост связан с общим ростом бизнеса компании? Поверьте, проверить это нереально. На такой показатель, как складские запасы, влияет множество факторов, и выделить влияние одного из них крайне сложно. Потому и надо с осторожностью относиться к «бумажным» цифрам NPV и анализировать модели проектов на предмет того, возможно ли достижение финансового результата на практике.
Оценка денежных потоков проектов на практике
Только что мы познакомились с теорией, которая необходима для оценки инвестиционных проектов. Сейчас давайте рассмотрим несколько практических моментов, которые возникают при оценке денежных потоков инвестиционных проектов, включая и основные ошибки.
Категории денежных потоков
Инкрементальные денежные потоки при расчете инвестиционных проектов можно разделить на категории по нескольким признакам.
По знаку:
положительные;
отрицательные.
По частоте возникновения:
однократные;
текущие.
Сначала представим отрицательные денежные потоки. Различают две основные категории отрицательных денежных потоков: инвестиции и текущие затраты.
К инвестициям относятся однократные инкрементальные затраты на проект, как капитализируемые, так и включаемые в состав расходов. Постоянно возникающие отрицательные денежные потоки относятся к текущим затратам.
Вот довольно объемный (но не исчерпывающий) перечень основных категорий отрицательных денежных потоков производственной компании, который я вывел для себя из практики. Его не обязательно запоминать, но удобно использовать как контрольный список, чтобы проверять, все ли основные категории денежных потоков учтены в модели оценки проекта:
затраты на закупку, доставку, таможенное оформление, монтаж оборудования;
затраты на выполнение проектов (основных технических решений, проектов привязки, рабочих проектов и т. д.);
однократные затраты на обучение персонала работе с оборудованием;
однократные затраты на наем дополнительного персонала;
однократные затраты на сертификацию оборудования (получение необходимых разрешений на его эксплуатацию);
затраты на проведение НИР (научно-исследовательских работ) в период наладки оборудования и отслеживания эффекта;
затраты на капитальные ремонты;
сокращение производительности другого оборудования при работе устанавливаемого;
потери от каннибализации продаж существующих продуктов;
потери прибыли от выпуска продукции в случае, если остановка работы участка или цеха была вызвана необходимостью монтажа дополнительного оборудования;
увеличение объема необходимого оборотного капитала (например, в результате роста объема хранимых запасных частей и материалов).
К текущим затратам на поддержание работы проекта относятся все периодические затраты, возникающие в цикле «жизни» проекта:
затраты на основные материалы, расходные материалы и энергоресурсы, необходимые для работы оборудования;
затраты на дополнительный персонал, включая инженерно-технический, управленческий и обслуживающий;