Рис. 5.5. Важнейшие причины недостатка денежных средств на предприятиях России
Скидки с цены товара, представляемые поставщиком покупателю при более ранней его оплате, позволяют изготовителю высвободить денежные средства для нового производственного цикла или выгодно инвестировать их до начала нового цикла. При разработке системы скидок следует помнить то, что размер предоставляемой скидки с цены товара (Сц) не должен превышать среднюю ставку по банковским кредитам на аналогичный период времени (Сц < Сп). Частичная предоплата товара покрывает издержки изготовителя (на сырье и материалы, оплату труда рабочих). Полная предоплата позволяет возместить все издержки и получить приемлемую прибыль в результате реализации продукции.
С точки зрения притока дополнительных денежных средств управление ассортиментом выпускаемой продукции означает его оптимизацию с целью увеличения объема продаж либо продукции с наилучшими показателями инкассации.
Рассмотрим варианты решений, которые заключаются в продаже имущества или сдаче его в аренду, что оказывает непосредственное влияние на денежные потоки предприятия (приток и отток денежных средств). Содержание этих решений представлено на рис. 5.6.
Рис. 5.6. Содержание управленческих решений в случае продажи имущества или сдаче его в аренду
Следует иметь в виду, что продажа имущества дает одномоментный приток денежных средств, а аренда – регулярный приток в течение ее срока.
Прежде всего необходимо установить, какие активы способны приносить потенциальный приток денежной наличности. Для этого целесообразно провести инвентаризацию имущества, находящегося в собственности предприятия. Это необходимо для определения его реальной рыночной стоимости, чтобы принять правильное решение о его временном или постоянном отчуждении. Оценка имущества осуществляется с помощью доходного, затратного или рыночного (сравнительного) подходов.
Результаты инвентаризации позволяют определить материально-техническую базу производства и выяснить возможность продажи неиспользуемых основных средств (включая запасы излишнего оборудования).
Особое внимание следует уделить состоянию материально-производственных запасов. Часто специалисты предприятий придерживаются в управлении оборотными активами политики увеличения объема материальных запасов на случай непредвиденных обстоятельств, полагая, что это лучший способ вложения денежных средств для защиты от инфляции. Однако увеличение материальных запасов приводит к оттоку денежных средств и снижению ликвидности баланса предприятия.
Следовательно, при принятии решения об отчуждении тех или иных видов активов желательно учесть все расходы по их отчуждению и соизмерить их с потенциальным доходом от отчуждения. Поэтому необходимо сделать правильный выбор между продажей или сдачей имущества в аренду.
При принятии решения о способе отчуждения активов целесообразно учесть следующие виды затрат и связанных с ними денежных потоков:
1) расходы, которые устраняются в любом случае (например, стоимость обслуживания машин, оборудования и транспортных средств);
2) расходы, которые остаются в любом случае (оплата труда персонала);
3) расходы, связанные с конкретными действиями по распоряжению имуществом (например, по страхованию активов, сдаваемых в аренду).
Стимулирование притока денежных средств может осуществляться с помощью внешнего финансирования предприятия за счет:
а) торгового кредита;
б) толлинга (давальческого сырья);
в) банковских кредитов;
г) эмиссии акций и коммерческих векселей;
д) факторинга (продажи дебиторской задолженности);
е) краткосрочной аренды.
Основанием для принятия решения о выборе источника финансирования должна быть альтернативная стоимость (цена) привлекаемых средств. Необходимо иметь в виду, что самым дешевым источником финансирования предприятия являются собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления). Оптимизация собственных средств достигается за счет разработки бюджета доходов и расходов и образования временнуго лага между моментом формирования денежных средств и моментом оплаты счетов поставщиков, налогов, погашения кредитов и займов и т. д. Данный способ финансирования преобладает на финансово устойчивых предприятиях, имеющих положительное сальдо денежного потока (приток денег больше оттока).
Толлинг – это получение платы за услуги, при которой изготовитель получает сырье и материалы бесплатно для обработки и последующего возврата владельцу в форме готовой продукции. Владелец сырья оплачивает переработчику стоимость выполненной работы. Толлинг дает источник сырья предприятиям, у которых нет денежных средств на его приобретение. Он позволяет увеличить коэффициент использования производственных мощностей. С его помощью постоянные расходы изготовителя распределяются между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая последние более выгодными.
В первую очередь доход накапливается у владельца сырья и материалов, который продает продукцию конечному потребителю. Переработчику выплачивается только стоимость переработки.
Факторинг – это продажа дебиторской задолженности предприятия (обычно со скидкой) специальному агенту – фактoру. Продавец задолженности получает от фактoра наличные деньги в размере 60–90 % от ее общей суммы. В результате повышается ликвидность баланса предприятия. Появляется возможность выпуска и продажи готовых изделий новым клиентам. В результате происходит ускорение оборачиваемости оборотных активов по предприятию в целом. Следует отметить, что применение факторинга в РФ ограничено в связи с быстрым обесценением долгов клиентов из-за высокой инфляции. Кроме того, продавец дебиторской задолженности теряет контроль над должниками и утрачивает информацию о них.
Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:
1) положительной величины чистого оборотного капитала (оборотные активы больше краткосрочных обязательств);
2) превышения притока денежных средств над их оттоком.
Значительный избыток денежных средств (больше 5 % от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что реально предприятие несет убытки, связанные:
а) с инфляцией и обесценением денег;
б) с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.
Возможные направления вложения свободных денег с целью получения дохода от них:
♦ в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;
♦ в недвижимость;
♦ в материально-производственные запасы;
♦ в предприятия с участием иностранных инвесторов;
♦ в депозиты и вклады;
♦ в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;
♦ в валюту, драгоценные металлы и камни и т. д.
В каждом из возможных вариантов инвестирования свободных денежных средств ключевым моментом является принятие решения о целесообразности вложений того или иного вида. Инвестирование свободных денежных средств в любой вид активов базируется на трех принципах: вложения должны быть ликвидными, безопасными и прибыльными для инвестора.
Кроме того, целесообразно учитывать и альтернативную стоимость инвестиций в другие аналогичные объекты, т. е. возможность от упущенной выгоды от вложений денежных средств в иные доходные объекты (реальные инвестиционные проекты).
Разработаны специальные методики расчета альтернативной стоимости инвестиций для различных объектов, базирующиеся на технике компаундинга (наращения) и дисконтирования денежных потоков. Основные формулы для их расчета следующие:
FV = PV × (1 + Г); PV = FV / (1 + Г), (35)
где FV – будущая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; PV – настоящая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; Г – дисконтная ставка, доли единицы; t – расчетный период, лет.
Для принятия инвестиционных решений разрабатываются бизнес-планы и технико-экономические обоснования проектов, которые оцениваются по степени риска, доходности и ликвидности инвестиций.
5.7. Прогнозирование денежных потоков
Важнейшим документом по прогнозированию денежных потоков предприятия является план движения денежных средств на счетах в банках и кассе (платежный баланс). Он разрабатывается на предстоящий месяц с разбивкой по декадам или пятидневкам.
Платежный баланс отражает весь денежный оборот предприятия (поток денежных средств). С помощью этого документа обеспечивается оперативное финансирование всех хозяйственных операций без подразделения на виды деятельности (текущую, инвестиционную и финансовую).
На основе платежного баланса предприятие прогнозирует выполнение своих обязательств перед государством, кредиторами, поставщиками, инвесторами и иными партнерами. Данный документ позволяет планировать состояние собственных средств, а также привлекать в необходимых случаях банковский или коммерческий кредит. С помощью этого документа контролируется выпуск продукции (услуг) и ее реализация.