Из планировавшихся изначально на период до конца 2010 г. централизованных бюджетных вливаний в экономику размером 1,18 трлн ю. к середине 2009 г. было реально ассигновано 591,5 млрд ю., т. е. почти половина. Но, по-видимому, гораздо более важным стимулом начала нового инвестиционного бума стало резкое ускорение в 2009 г. кредитной эмиссии государственными банками. По первоначальным планам властей она должна была составить за весь год 5,0 трлн ю., а в реальности уже за первые три квартала она достигла 8,7 трлн ю. и тем самым более чем вдвое превысила всю изначально предусматривавшуюся величину антикризисного "пакета".
КНР, таким образом, была едва ли не единственной из крупных экономик, где в условиях мирового финансового кризиса не только не происходило сжатие кредита, но, напротив, имела место его крупномасштабная экспансия. Однако, судя по всему, в таком развитии событий гораздо большую роль, чем собственно общегосударственные приоритеты, сыграли специфические групповые интересы агентов экономики (крупных госпредприятий, местных правительств и связанных с ними инвесторов, а также банков). Местные власти и предприятия использовали общенациональную антикризисную кампанию для усиления лоббистской деятельности по "выбиванию" кредитов. Банки же в условиях дефляции и низких процентных ставок испытывали трудности с поддержанием рентабельности, и среди них активизировалась конкуренция за заемщиков, сопровождавшаяся занижением требований к клиентам. Соответственно и последствия кредитной "накачки" экономики тоже были специфическими.
Кредитная поддержка предприятий, опекаемых той или иной лоббистской группировкой, позволяла им сохранять или даже увеличивать объемы производства в условиях сокращения внутреннего и внешнего спроса. Отраслевые планы реструктуризации встречали сопротивление со стороны местных администраций, для которых закрытие устаревших предприятий означало утрату доходов и потерю рабочих мест на подведомственной территории. А при инициировании и финансировании новых промышленных и инфраструктурных проектов местные власти могли теперь сполна воспользоваться тем, что центр ослабил ограничения, введенные в свое время для борьбы с "перегревом", и выдвинул политическую установку на поддержание экономического роста в качестве главного приоритета. Травматичная, но и благотворная функция кризиса должна была бы по идее состоять в "расчистке" рынка от излишка предложения. Однако на деле проблема избыточных производственных мощностей не только не решалась, но и еще более усугублялась: согласно официальным данным Госсовета КНР, если в 2006 г. она была ярко выраженной в 10 отраслях экономики, то в середине 2009 г. – уже в 19 отраслях.
Возникает вопрос: смогут ли местные власти без проблем обслуживать растущую кредитную задолженность, поскольку у банков до сих пор не было даже методик оценки их платежеспособности? Поэтому новый виток инвестиционной экспансии с высокой вероятностью может повлечь за собой новое накопление "плохих долгов" в банковской системе. Но еще более существенным фактором риска, угрожающим макроэкономической стабильности уже в недалекой перспективе, стало то, что существенная доля выданных кредитов на деле не попала в реальный сектор, а выплеснулась на финансовые рынки. По оценкам Центра развития при Госсовете КНР, в первой половине 2009 г. до 20 % всего объема кредитной эмиссии фактически было пущено на операции с ценными бумагами.
Среди китайских экономистов не было единого мнения, означал ли рост фондовых индексов в течение 2009 г. надувание на рынке нового "пузыря" или рост курсов акций все же был в большей степени связан с оживлением экономики и повышением рентабельности компаний. Но в любом случае ясно, что подъем рынка был в значительной мере простимулирован притоком государственных средств, что вызывает сомнения в его устойчивости. Тем более это касалось нового ажиотажа на рынке недвижимости: возможный его крах сулил трудности не только для выдававшей ипотечные кредиты банковской системы, но и для местных бюджетов, чьи доходы в значительной степени формируются за счет фискального обложения сделок с землей и арендной платы. О нарастании инфляционных рисков, связанных с кредитной эмиссией, свидетельствовал возобновившийся с июня 2009 г. быстрый рост цен на продовольственные товары. Например, цены на свинину с середины июня по середину августа 2009 г. выросли на 15,8 %, хотя общий индекс потребительских цен до конца 2009 г. по-прежнему оставался в дефляционной зоне.
Итак, правомерно утверждать, что массированная раздача кредитов в течение 2009 г. стимулировала поддержание в китайской экономике избыточной ликвидности и заменила в этом качестве приток валютных средств из-за рубежа. Впрочем, к середине года эти процессы существовали совместно: рост рынков активов под влиянием кредитной накачки экономики привел к новому оживлению интереса к Китаю со стороны иностранных финансовых спекулянтов, тем более что этому способствовало осуществленное американской ФРС в конце 2008 г. радикальное снижение процентных ставок. В пользу такого вывода свидетельствует возобновившийся рост китайских валютных резервов, которые за I квартал 2009 г. увеличились всего на 7,7 млрд долл., зато по итогам II квартала – на 185,6 млрд долл. При этом совокупный торговый профицит Китая в первом полугодии 2009 г. составил 97,3 млрд долл., прямых иностранных инвестиций было привлечено на 43,0 млрд долл., т. е. оставшиеся 45,3 млрд долл. прироста валютных резервов пришлись на долю спекулятивных инвестиций.
Экономическая политика властей с середины 2009 г. стала меняться: Китайская комиссия по банковскому регулированию (главный надзорный орган) приступила к ужесточению контроля за рисками кредитования, а Госсовет КНР стал вводить административные ограничения на новые инвестиционные проекты. Добившись оживления экономики одним из первых крупных "игроков", Китай также раньше других столкнулся с инфляционными и прочими рисками, порождаемыми финансовой экспансией, и для него стала актуальной задача своевременного "выхода" из антикризисной программы. Но в китайских условиях решение этой задачи осложнялось специфическими системными обстоятельствами. Проблема состояла не только в возможном новом соскальзывании в состояние дефляции, но и в непредсказуемости реакции на финансовое ужесточение со стороны экономики, за много лет адаптировавшейся к ситуации избыточной ликвидности.
Пока, таким образом, прежняя модель экономического роста, основанная на верховенстве инвестиционного процесса, воспроизводится, причем в акцентированной форме. В любом случае, даже если рассматривать мировой кризис как этапную веху в "переключении" китайской экономики на обслуживание внутреннего потребительского спроса, этот процесс будет длительным. Для его успеха необходимо углубление институциональных реформ в стране (дальнейшая приватизация госсектора в промышленности, реструктуризация банковской системы и развитие финансовых рынков, либерализация валютного регулирования, развитие системы социального обеспечения и т. д.). От скорости этих изменений во многом зависит выравнивание общемировых дисбалансов, накопление которых стало фундаментальной причиной финансового кризиса.