Таким образом, секьюритизация платежей по оперативному лизингу вполне возможна и перспективна. Подобного рода сделки могут проводиться в рамках синтетической секьюритизации, но наибольшее распространение они будут иметь в пределах объемов и сроков действующих лизинговых контрактов. Расширение сделок до уровня сроков полезного использования имущества также возможно, но требует дополнительного значимого обеспечения и в связи с усложнением проекта, и возникновением дополнительных рисков, приемлемой ставки купонной доходности как для инвесторов, так и для заемщиков.
9.6. Резюме
1. Схожесть оперативного и финансового лизинга проявляется в том, что имущество предоставляется лизингополучателю во временное владение и пользование и в течение срока договора собственником имущества остается лизингодатель.
2. При финансовом лизинге лизингодатель наиболее часто принимает на себя кредитный риск. При оперативном лизинге лизингодатель берет на себя кредитный риск и риск по активу.
3. Оперативный лизинг является высшей формой проявления лизинговых отношений, поскольку при его применении предоставляемая пользователю услуга возведена в абсолют. То есть это вид лизинга с наибольшей услугоемкостью.
4. Долгосрочная аренда, по мнению автора, фактически выполняет инвестиционную функцию. Не случайно, в США, Германии, Италии, других странах при расчете удельного веса лизинга в инвестициях в основные производственные фонды в числителе учитываются суммы, отражающие не только финансовый лизинг, но и долгосрочную аренду (оперативный лизинг).
5. В Стандарте IAS 17 ("Аренда") предусмотрено, что квалифицировать аренду как финансовую или операционную следует в зависимости от содержания операции, а не от формы контракта.
6. Считается, что оперативный лизинг широко доступен в США, Великобритании для активов с надежными вторичными рынками, т. е. когда лизингодатель может принять на себя риски по остаточной стоимости.
7. Оперативный лизинг пока не получил в России активного развития по сравнению с другими формами лизинга. Это обусловлено тем, что в законодательных и нормативно-правовых актах напрямую не предусмотрено предоставление лизингодателям льгот по налогообложению. Для того чтобы эти льготы получить в рамках правового поля, необходимо усложнять схемы проведения лизинговых операций, а это приводит к их удорожанию.
8. Использовать схему финансового лизинга при приобретении многих видов дорогостоящего оборудования не всегда оправданно. Более предпочтительной и экономически выгодной для пользователя может стать схема оперативного лизинга. Мировой опыт свидетельствует о том, что при наличии высококлассного обслуживания цена отходит на второй план. Как правило, в договоре оперативного лизинга предусматривается выполнение лизингодателем полного технического обслуживания и ремонта оборудования. В связи с этим арендатору нет необходимости иметь ремонтную мастерскую, запасные части, инструменты для ремонта и вести учет выполнения работ по техническому обслуживанию и ремонту.
9. Коэффициент загрузки оборудования (производственных мощностей) чаще всего выше при оперативном лизинге, нежели при финансовом лизинге, с учетом того, что осуществляется выпуск однородной продукции. Поэтому предприятие, прежде чем принять решение, какую форму лизинга выбрать, т. е. какую аренду для себя предпочесть, должно определиться, как интенсивно будет загружено оборудование. Однако в течение срока аренды могут измениться: производственные программы; цены на выпускаемую продукцию; фактические затраты на обслуживание оборудования и т. д. Все эти обстоятельства должны быть отражены в зависимости от конкретных условий каждого предприятия в многофакторной модели, характеризующей мотивацию при выборе вида арендных отношений с арендодателем (лизингодателем).
10. Расчет лизинговых платежей для сделок оперативного лизинга зависит от многих факторов, например, от: размера ежемесячной арендной ставки; общих ежемесячных (еженедельных) расходов арендодателя; коэффициента использования оборудования; суммы балансовой прибыли, т. е. до вычета процентов по кредитам, амортизационных отчислений и налога; суммы амортизационных отчислений; расходов по страхованию; расходов по техническому обслуживанию; процента по кредитам на закупку сдаваемого в аренду оборудования; накладных расходов.
11. Специалисты, анализирующие сделки секьюритизации с активами, находящимися в оперативном лизинге, отмечают, что они сложнее, чем те, в которых осуществляется секьюритизация активов при финансовом лизинге. Эта сложность обусловлена тем, что, как правило, срок аренды короче, чем срок полезного использования (амортизации) имущества. В результате лизингодатель сохраняет за собой риск потери по отношению к остаточной стоимости арендованного имущества. Вот почему при проектировании подобных сделок авторы считают крайне важным определиться, насколько лизинговое имущество является ликвидным.
12. В ходе секьюритизации активов при оперативном лизинге смены собственника в течение срока договора или в конце срока договора не происходит. Соответственно при этой схеме секьюритизации осуществляется уступка прав на получение лизинговых платежей. То есть базовым активом становится не лизинговое имущество, а генерируемый денежный поток в течение срока оперативного лизинга. Следовательно, при секьюритизации активов при оперативном лизинге имеет место не секьюритизация непосредственно самого актива, а секьюритизация лизинговых платежей. Именно в этом обстоятельстве кроется наиболее существенное различие между применяемыми схемами. Кроме того, проявляются различия в экономической и правовой сути сделок. В одном случае осуществляется продажа имущества и смена собственника, а в другом такого изменения не происходит. Таким образом, полагаю, что секьюритизация лизинговых платежей при оперативном лизинге имеет большое сходство с синтетической секьюритизацией.
Рекомендуемая литература
Газман В. Д. Ценообразование лизинга. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006.
Лазин А. И., Николаев С. Н. Особенности развития аренды строительной техники в США. М.: ЗАО "Лизингстроймаш", ООО "Фирма МС Консалтинг", 2000.
Amembal C. Winning with Leasing. USA, Amembal & Associates, 2006.
Контрольные вопросы
1. В чем схожесть и в чем различие между финансовым лизингом и оперативным лизингом?
2. Какие критерии отнесения лизинга к финансовому или оперативному в Стандарте IAS-17?
3. Какие риски принимает на себя лизингодатель при оперативном лизинге?
4. При каких обстоятельствах оперативный лизинг становится дешевле для лизингополучателя, чем финансовый лизинг?
5. Почему оперативный лизинг не получил пока широкого развития в России?
6. Какие факторы влияют на размер лизинговых платежей при оперативном лизинге?
7. В чем особенности сделок секьюритизации лизинговых активов, находящихся в оперативном лизинге?
Заключение
1. Цикличность лизинга по оборудованию, транспортным средствам, недвижимости соответствует циклам Китчина, Жюгляра, Кузнеца. Цикличность согласуется с амортизацией имущества в ускоренном режиме и синхронизируется с физическим и моральным износом. По мере развития технического прогресса продолжительность циклов лизинга сокращается. С одним циклом Кондратьева сопоставимы 7–8 циклов обновления основных производственных фондов с помощью лизинга.
2. По совокупным показателям США, Германии, Великобритании, Японии, Италии, Франции подверженность лизинга кризисным, предкризисным и неблагоприятным явлениям оказалась несколько ниже, чем в целом по всей инвестиционной деятельности. Каждому неудовлетворительному лизинговому году соответствовали 1,5 удовлетворительных года. Один лизинговый цикл содержит 2–3 колебания. Средний срок колебаний вокруг среднего годового прироста составляет 2,5 года. Количество безусловных спадов в лизинге было на четверть меньше, чем при инвестициях без учета лизинга. Однако в большинстве стран глубина спада лизинга при понижающемся тренде была ниже, чем спад по всем инвестициям.
3. Цикличность развития лизинга может проявляться в нескольких видах. Первый, традиционный, вид предполагает две экстремальные точки, соответствующие максимально положительному и максимально отрицательному значениям приростов. Второй вид лизинговой цикличности представляется максимальным и минимальным положительными значениями приростов. Причем здесь возможны два подвида цикличности, когда амортизация лизингового имущества закончилась в пределах срока цикла; амортизация не закончилась, но имущество выбыло из оборота лизингополучателя.
4. На российском лизинговом рынке удалось выделить четыре цикла его развития: 1996–1999 гг.; 2000–2004 гг.; 2005–2007 гг.; 2007–2011 гг. Эта периодичность примерно на 1–1,5 года короче, чем в странах с развитыми лизинговыми отношениями, что обусловлено применяемым льготным режимом ускоренной амортизации.
5. В 2003–2010 гг. имел место почти шестикратный рост фондирования лизинговых операций. В благополучный докризисный период среднегодовые приросты были на уровне 65,0 %, а с учетом кризиса – 28,1 % в рублях.
6. В благоприятные годы росла концентрация финансирования, в основном, за счет увеличения банковских кредитов. С проявлением негативных тенденций и наступлением кризиса стали активнее использоваться иные направления фондирования лизинга: авансы, собственные средства лизингодателей и др. Затем начался сначала медленный, а вскоре убыстряющийся рост объемов нового бизнеса на лизинговом рынке, который сопровождался притоком в отрасль банковских кредитов. В результате уровень концентрации финансирования в 2010 г. превысил почти на четверть значение индекса в 2007 г.