Примечательно, что специализированных компаний, деятельность которых в России нацелена на сделки только оперативного лизинга, насчитывалось совсем немного – всего по 3–5 компаний в год среди всех респондентов, участвовавших в наших проектах исследования лизингового рынка. Большинство лизингодателей, которые заключали договоры оперативного лизинга, – это компании, основной род деятельности которых в рассматриваемом периоде был финансовый лизинг.
Интерес представляет трансформация структурной продуктовой политики в одной из крупнейших отечественных лизинговых компаний – "ВТБ-Лизинг". У этого лизингодателя за четыре года оперативный лизинг вырос от нуля до 41 % в общем объеме лизинговых операций. Резкий скачок в 2010 г. отчасти был обусловлен тем, что в предыдущем году, в период кризиса пришлось столкнуться с серией отказов нефтяных компаний от разработки новых месторождений и приостановить передачу буровых установок в лизинг. Затем ситуация выправилась и 40 тяжелых буровых установок предоставили потребителям, в том числе ОАО "Нова Энергетические услуги" для добычи на месторождениях в Ямало-Ненецком автономном округе, для ООО "Оренбургская буровая компания" и ООО "Оренбургнефть ТНК-ВР".
Таблица 9.5
Оперативный лизинг в компании "ВТБ-Лизинг" в 2007–2010 гг.
В пределах от полугода до четырех лет включительно компанией были заключены договоры лизинга на сумму 14162,4 млрд руб. Это означает, что даже если все они были заключены в рамках оперативного лизинга, то 63 % от стоимости всех сделок оперативного лизинга пришлись на договоры сроком свыше четырех лет.
Напомним, что при оперативном лизинге лизингодатель берет на себя реальный риск остаточной стоимости актива. Следовательно, выход на эту стадию лизинговых отношений предполагает существование достаточно разветвленного вторичного рынка оборудования и умение лизингодателя управлять рисками, вытекающими из права собственности по истечении срока договора лизинга.
При лизинговых операциях целесообразно дифференцировать четыре крупных группы рисков, связанных:
• с выбором предмета лизинга; с поставщиками предмета лизинга;
• с утратой лизингополучателем платежеспособности в период исполнения договора лизинга;
• с ликвидностью предмета лизинга и предметов обеспечения лизинговой сделки;
• с формированием портфеля договоров лизинговой компании.
С учетом стоимости заимствований, рисков по сделке и величины маржи лизингодателя, а также первоначальной стоимости имущества, передаваемого в лизинг, расходов, связанных с поддержанием имущества в надлежащем состоянии, формируется арендная ставка.
Таблица 9.6
Оперативный лизинг в 2010 г.
В начале II квартала 2011 г. лизинговый процент на железнодорожный подвижной состав, т. е. сумма стоимости заимствований и маржа находились на уровне 10–11 % годовых в рублях.
Расчет лизинговых платежей для сделок оперативного лизинга зависит от многих факторов, например, от: размера ежемесячной арендной ставки; общих ежемесячных (еженедельных) расходов арендодателя; коэффициента использования оборудования; суммы балансовой прибыли, т. е. до вычета процентов по кредитам, амортизационных отчислений и налога; суммы амортизационных отчислений; расходов по страхованию; расходов по техническому обслуживанию; процента по кредитам на закупку сдаваемого в аренду оборудования; накладных расходов.
В США ставки арендной платы при краткосрочной аренде для конкретного вида техники определяются затратным методом с учетом спроса на услуги и ставок конкурентов. Чаще всего применяют двухдневные, недельные и месячные арендные ставки, которые отражаются в прайс-листе арендного предприятия. В любом случае в обязательном порядке оценивают плановую суммарную величину затрат (себестоимость) на определенном отрезке времени. При расчете плановой себестоимости учитывают все виды затрат. Имеются в виду прямые затраты, а также косвенные затраты, специальным образом отнесенные на содержание одного автотранспортного средства. Подробно методики расчета платежей по оперативному лизингу, включая методику Ассоциации американских дистрибьюторов, объединяющей арендодателей в сфере строительной техники, изложены в книге [Газман, 2006, с. 327–333].
9.5. Методологические подходы к секьюритизации сделок оперативного лизинга
Секьюритизация активов, переданных в оперативный лизинг, в нашей стране пока не проводилась. За рубежом такие сделки осуществлялись. Такие авторы, как С. Амембал, В. Котари, Д. Кравит, Э. Раймонд, Д. Бетели, отмечают, что в качестве предмета лизинга в США, Великобритании наиболее часто использовались автотранспортные средства, авиатранспорт. С. Велан к приведенным типам активов, которые используются при секьюритизации сделок оперативного лизинга [Whelan, 2007, p. 24], добавляет еще контейнеры, что вполне понятно, и авиадвигатели, включение которых в список несколько удивляет.
Специалисты, анализирующие такого рода сделки секьюритизации, отмечают, что они сложнее, чем те, в которых осуществляется секьюритизация активов при финансовом лизинге. Эта сложность обусловлена тем, что, как правило, срок аренды короче, чем срок полезного использования (амортизации) имущества. В результате лизингодатель сохраняет за собой риск потери по отношению к остаточной стоимости арендованного имущества. Вот почему при проектировании подобных сделок авторы считают крайне важным определиться, насколько лизинговое имущество является ликвидным.
Действительно, высказанные соображения имеют место и оказывают существенное влияние на размерность рисков при секьюритизации контрактов оперативного лизинга, точнее – на вероятности их увеличения. Вместе с тем необходимо принять во внимание и другие аспекты, характеризующие существо подобных проектов. Рассмотрим возможность их возникновения в сопоставлении с секьюритизацией активов по сделкам финансового лизинга.
Так, следует учитывать, что при оперативном лизинге арендатор не платит авансовые платежи арендодателю, в то время как при финансовом лизинге авансы, как правило, используются. Более того, они нередко становятся обычаями делового оборота и в некоторых странах, например в Германии, где в договорах финансового лизинга авансовые платежи, как общепринятая норма, составляют 15 % от первоначальной стоимости имущества. Соответственно при осуществлении секьюритизации таких активов встает вопрос, как и когда засчитывать авансовые платежи, уплаченные лизингополучателем, и как это обстоятельство должно найти отражение в экономике сделки, ее финансовой и правовой аранжировке.
Как уже отмечалось, схожесть оперативного и финансового лизинга проявляется, прежде всего, в том, что имущество предоставляется лизингополучателю во временное владение и пользование и в течение всего срока договора собственником имущества остается лизингодатель.
При классической схеме секьюритизации активов по сделкам финансового лизинга наиболее часто происходит продажа лизингового контракта, которая предполагает выкуп непосредственно самого имущества лизингополучателем в конце срока договора. Соответственно обеспечением эмиссии ценных бумаг при такой схеме секьюритизации выступают лизинговые платежи и само переданное в лизинг имущество. При синтетической секьюритизации лизингодатель продолжает оставаться собственником имущества до конца срока договора лизинга, а обеспечением по сделке выступают лизинговые платежи, право на получение которых уступается SPV. Однако в конце срока договора также предусматривается смена собственника – им становится лизингополучатель, если в полной мере выполнил все обязательства.