Как поступать пассивному инвестору?
Грэм разделяет разумных инвесторов на активных и пассивных. Пассивный инвестор человек, у которого нет достаточно времени на то, чтобы самостоятельно выбирать акции, читать отчетности компаний и следить за движением рынка и портфеля каждую неделю. Для пассивных инвесторов автор предлагает простое распределение активов в портфеле: 50 % акций и 50 % облигаций. Причем в зависимости от текущей ситуации эта пропорция может меняться как в сторону повышения доли акций (когда рынок падает), так и в сторону повышения доли облигаций (когда рынок растет). Но максимальное соотношение одной из долей не должно превышать 75 %.
Автор рекомендует пассивным инвесторам приобретать акции только высококлассных компаний из индекса Dow Jones, который содержит в себе 30 крупнейших компаний США. Во времена Грэма отсутствовали фонды, которые вкладывали деньги в акции из индекса и следовали за ним, поэтому инвестору необходима была сумма порядка $10 000, чтобы взять все 30 акций из индекса в той же пропорции, что и в индексе. Джейсон Цвейг добавляет, что сейчас инвестору доступно множество удобных вариантов для инвестирования, таких как индексные фонды на акции и облигации. Причем можно найти и фонды на индекс S&P500 (включает в себя 500 американских компаний), которые можно приобрести за $100200, и тем самым сразу же получить широкую диверсификацию портфеля с небольшой суммой.
Рассмотрим пример. Вы начали свой инвестиционный путь, не совсем осознавая, падает сейчас рынок или растет, и взяли на старте в портфель 50 % акций и 50 % облигаций. Также вы решили отслеживать ситуацию внутри портфеля и на рынке раз в полгода.
Через полгода вы видите, что акции резко пошли вверх, анализируете динамику рынка за последние несколько лет и понимаете, что рынок сегодня выше, чем был 34 года назад, и находится на своих максимумах. Это повод постепенно снижать долю акций в портфеле и перекладывать эту часть в облигации. Но, как советует Грэм, все продавать не стоит. Даже если рынок на максимумах сегодня, это еще не означает, что он скоро упадет. Поэтому хотя бы 25 % акций всегда должно находиться внутри портфеля пассивного инвестора. Так, при дальнейшем росте котировок вы будете в плюсе и продолжите находиться в игре, рискуя при этом меньшей суммой. А облигации это надежное прикрытие в случае, если акции резко пойдут вниз во время коррекции.
Затем, к примеру, еще через несколько полугодий, вы замечаете, что акции пошли вниз, значит, настает время продавать облигации и постепенно выкупать подешевевшие акции. И снова долю в облигациях в размере 25 % от всего портфеля нужно оставить, ведь никто не знает, как долго продлится падение акций.
Автор отмечает, что не обязательно продавать большую часть акций и облигаций, пропорция может быть и 40 на 60, и 70 на 30, и 55 на 45, все зависит от ситуации на рынке и в портфеле инвестора. Поэтому в случае с падением котировок вы постепенно сокращаете долю облигаций, перекладывая вырученную сумму в акции (по 235710 % в зависимости от рыночной ситуации). И то же самое при росте котировок: сокращается процент акций в портфеле и плавно увеличивается процент облигаций.
Как поступать активному инвестору?
Активный инвестор это прежде всего бизнесмен, который хочет получать более высокую прибыль, чем в среднем по рынку. Для этого ему приходится действовать более активно, нежели пассивному инвестору, и необходимо продумать свою стратегию инвестирования так, чтобы она давала хорошие результаты в течение длительного периода времени.
Автор книги отмечает, что много образованных и энергичных людей приходит на Уолл-стрит, однако они неправильно используют свои достоинства и превращают их в недостатки, занимаясь активной торговлей (покупая и продавая ценные бумаги каждый день), пытаясь следовать за рынком (покупая тогда, когда все растет, и продавая тогда, когда все падает) и надеясь спрогнозировать прибыль компании, экстраполируя ее прошлые успехи на будущее. Чаще всего эти методы не приносят достойных результатов, а если и приносят, то лишь в краткосрочной перспективе.
Стратегия, которой должен придерживаться активный инвестор, должна быть хорошо продуманной и эффективной, а также непопулярной у других участников фондового рынка. Существует ли такая стратегия? Как говорит Бенджамин Грэм: «Теоретически да».
На рынке постоянно происходят колебания, в процессе которых некоторые акции могут сильно расти, а некоторые падать. Если активный инвестор понимает, что падение необоснованно, видит, что балансовая стоимость компании (разница между активами и обязательствами компании) выше, чем её текущая цена на рынке, и понимает, что даже при закрытии предприятия оно явно не будет продано по текущей рыночной цене, то с такой сделки можно действительно получить приемлемую прибыль. Однако здесь от инвестора требуется выдержка и опыт.
Такие компании найти не так сложно. Грэм пишет, что в 1957 году таких компаний было около 200, однако уже в 1960-х годах такие компании исчезли с радаров разумного инвестора. Но в 1970-м, когда рынок пошел вниз и потянул за собой множество и хороших, и плохих компаний, недооцененных предприятий стало гораздо больше. Известная фраза Ротшильдов «Покупай дешево и продавай дорого» должна всегда быть в уме разумного инвестора. Ведь акции хорошей компании, которые теряют в цене, становятся менее рискованными и более привлекательными для покупки, тогда как их рост, наоборот, может стать поводом для продажи.
Комментарии к первой главе от Джейсона Цвейга
В современном мире грань между спекуляциями и инвестициями в информационной среде стерта напрочь. Любого спекулянта с Уолл-стрит называют инвестором, в моду вошел дейтрейдинг (когда трейдер человек, который проводит частые сделки на фондовом рынке, торгует акциями внутри одного дня и может купить и продать одну и ту же акцию несколько десятков или сотен раз за те несколько часов, что работает биржа). В годы Грэма средний коэффициент оборачиваемости ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже составлял 20 %. Это означает, что в среднем период держания акций фондами или индивидуальными инвесторами составлял 5 лет. В 2002 году этот показатель вырос до 105 %, а это означает, что среднее время нахождения бумаг в руках одного инвестора снизилось до 11,5 месяца. С развитием технологий этот коэффициент становится все выше, а сроки держания бумаг все ниже.
Некоторые компании во время «бума доткомов» (пузырь на рынке технологических акций в конце 1990-х и до начала 2001 года) имели настолько высокий коэффициент оборачиваемости, что акции в среднем меняли своего владельца каждые 7 дней. Ажиотаж вокруг спекуляций был настолько сильным, что даже крупные фонды начали приобретать, а после продавать бумаги в течение всего нескольких месяцев владения ими. Более того, постоянно подогреваемая рекламными роликами индустрия брокерских услуг, рассказывающая о том, как простой дальнобойщик или домохозяйка заработали без особого труда несколько тысяч долларов, просто пару раз нажав на кнопку в компьютере, порождала огромное количество спекуляций и приводила все больше и больше людей на фондовый рынок.
И снова, как и в примере с Исааком Ньютоном, рано или поздно, любому безудержному оптимизму приходит конец. Раскаленный добела фондовый рынок, во главе которого стояли технологические акции, стремительно пошел вниз, никого не щадя, разоряя спекулянтов и множество крупных фондов по всему миру. Компании, акции которых стоили в сотни раз дороже, чем их годовая прибыль, упали на 8090 %, многие из компаний той эры не восстановились и по сей день, а некоторые ушли в небытие и обнулили счета неразумных инвесторов.